1、卧虎藏龙的亞洲房地產：周期与成长的合奏卧虎藏龙的 亞洲房地產： 周期与成长 的合奏在周期性復蘇和長期性利好的雙重加持下，亞洲房地產未來有望迎來強健的增長。陳纬衡 全球市場策略師投資產品：不受聯邦存款保險公司保障非摩根大通銀行或其任何聯屬機構的存款或其他負債，亦未獲摩根大通銀行或其任何聯屬機構的擔保存在投資風險，包括可能損失投資的本金卧虎藏龙的亞洲房地產：周期与成长的合奏卧虎藏龙的亞洲房地產：周期与成长的合奏2隨着中周期的演進，市場正在面臨利率上升、貨幣政策正常化、以及通脹上升帶來的不確定性等一系列短期不利因素的沖擊。我們依然認為通脹將隨着勞動力供應的增加、疫情緩解後消費需求逐漸從商品轉向服務而

2、回落，但可能會在短期內及本輪周期的剩餘時間裡持續保持相對較高的水平。在此環境下，我們一直在積極為投資者推薦切實有效的應對策略。除了避免持有現金並依賴周期性股票來獲取回報以外，投資者還可考慮在投資組合中配置一些不動產來抵御通脹並獲取替代性的收益來源。在總體回報放緩，公開市場維持波動的預期下，以房地產為代表的低相關回報來源的配置價值尤為凸顯。此外，房地產還蘊含着結構性的增長機會，這一點經常被人們忽視。在周期性復蘇和長期性利好的雙重加持下，亞洲房地產未來有望迎來強健的增長。房地產與全球債券和股票的相關性較低季度回報相關性2008 - 2020全球債券全球股票美國核心 房地產歐洲核心 房地產 （歐洲大

3、陸）亞太區核心房地產全球債券1.0全球股票0.31.0美國核心房地產-0.10.11.0歐洲核心房地產 （歐洲大陸）-0.20.30.81.0亞太區核心房地產-0.10.10.80.71.0資料來源：MSCI、彭博財經、Burgiss、美國房地產投資信托委員會(NCREIF)、Cliffwater、對沖基金回報指數(HFRI)、摩根資產管理。所有相關性系數均依據2008年6月30日 2021年6月30日期間的季度總回報數據計算得出。數據截至2021年6月30日。房地產在長期投資組合中的作用房地產在多元化投資組合中發揮着分散配置、抵御市場周期波動的重要作用。房地產租金的定期調整使其具有天然的抗通

4、脹屬性。在特定類型的投資策略下，房地產還可提供一種穩定的現金收益來源。憑借着這一重要作用，房地產能夠在投資組合中成為傳統固定收益配置的重要補充，有助於緩沖收益率低迷、利率上升的波動環境給固定收益配置帶來的壓力。歷史數據顯示，房地產在利率上升的環境下通常能夠跑贏債券利率上升期間的年化回報率中值(%)，1978-2020年5.10%0.30%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%房地產彭博全球綜合指數資料來源：摩根資產管理、Pertrac。綜合回報率已扣除管理費，包含摩根大通費用。美國房地產投資信托委員會房產指數為每季度更新。數據截至2020年9月30日。雖然房地產

5、 （尤其是住宅） 已從疫情重創中強勢復蘇，但未來仍有望在利率上升的環境下發揮抗通脹作用並受益於持續的經濟增長，從而在中期內為投資者創造穩健的經風險調整後回報。從長期來看，我們的長期資本市場假設預測房地產有望跑贏傳統的60/40股債投資組合。房地產的這些特性使其成為長期投資組合中的一項重要的配置選擇。卧虎藏龙的亞洲房地產：周期与成长的合奏卧虎藏龙的亞洲房地產：周期与成长的合奏3房地產有望跑贏傳統的60/40股債投資組合房地產板塊 （美元） 與60/40股債投資組合有效邊界的預期波動率和長期回報率比較美國現金美國高收益債券美國核心房地產歐洲核心房地產亞太區核心房地產所有國家世界股票私募股權美國綜合

6、債券美國大盤股0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%0%5%10%15%20%復合回報率波動率2022年股債投資組合邊界60/40股債投資組合 (2022年)資料來源：摩根資產管理長期資本市場假設 （2022年） 。所有回報率 （以美元計價） 採用10-15年預測數據。波動率指標包含對私募資產的去平滑處理以確保與上市資產的可比性。數據截至2021年9月30日。佈局結構性增長的獨特機會值得注意但卻經常被忽視的是，房地產能夠成為投資者佈局結構性增長機會的一個另類渠道。隨着疫情的爆發，許多增長機會已呈現加速趨勢。在世界不同地區，新冠疫情帶來的變化和長期人口趨勢給住宅房地產帶來了重大的影響。全球電子