家用电器行业激光显示专题：从追随到领先产业化打开增量空间-220405（43页）.pdf

1、 1 pe证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 家用电器行业家用电器行业 激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间激光显示专题：从追随到领先，产业化打开增量空间 投资要点：投资要点： 行业整体情况分析行业整体情况分析 激光显示成主流，技术进步推动产业链国产化激光显示成主流，技术进步推动产业链国产化，产品降本降价放量，产品降本降价放量。2021年9月全球激光显示论坛确认激光显示是下一代主流显示之一。从供给上，海外具有先发优势，但我国奋起直追，已从追随者向引领者转变。 技术突破下， 预计未来3-5年激光产业链国产化程度从45-55%提高至75%-80%，带动成本和终端零售价的下降，提高

2、激光的C端普及度。从产品看，C端激光显示产品主要包括存在多年的激光电视和近期新推的激光智能投影，前者价格高、性能更好、用于替代液晶电视，2021H1二者销量比例约为9:1。降本对二者产生积极影响。 对于激光电视，国产化驱动降本，带动降价放量，对于激光电视，国产化驱动降本，带动降价放量，2021-2024年全球年全球销量销量CAGR预计高达预计高达68%。与液晶电视对比，激光电视具备高性价大屏、好画质、护眼及易入户优势，但过高的单价制约其普及率大幅提升。而我国在激光电视四大零件研发上均取得不同程度的突破，国产化和规模效应将驱动激光电视降本放量。海信预计2024年的成本较2021年降低40%，我们

3、保守估计零售价将降低26%。降价放量下， 2024年海内外市场销量有望增至100和65万台，3年CAGR达68%。 对于智能投影，未来激光和对于智能投影，未来激光和LED光源呈现错位竞争的格局，满足用户光源呈现错位竞争的格局，满足用户多元需求共同扩大多元需求共同扩大智能投影智能投影市场市场。投影光源主要包括灯泡、LED和激光。其中LED效果好成本低，88%投影使用，但其亮度稍逊。激光具备高亮优势，弥补LED亮度不足的缺陷，但单色荧光激光技术有着画质偏弱的问题，难以完全替代LED光源。随着激光技术改进，LED和激光的发展将是错位竞争，带动产品向性价比和高端化两方向同步发展，推动行业覆盖更多消费者

4、，带动规模快速成长。根据我们测算，2021年激光出货量仅占智能投影的1.31%，激光“更亮”优势突出，新品频发，低基数下未来激光光源增速有望高于智能投影整体增速低基数下未来激光光源增速有望高于智能投影整体增速。 投资建议投资建议 在激光显示技术的进步下，我们看好激光显示行业长期发展，给予“强大于市”评级。而其中的企业脱颖而出的核心在于保持技术领先、供应链管控优势及品牌影响力。重点推荐重点推荐ALPD发明者光峰科技，能够自研光机的微投发明者光峰科技，能够自研光机的微投龙头极米科技，建议关注三色激光显示技术的引领者海信视像龙头极米科技，建议关注三色激光显示技术的引领者海信视像。 风险提示风险提示

5、本土化和规模化降本进度不及预期、上游零件价格快速大幅波动、面板价格加速下降、疫情反复影响生产销售。 简称简称 EPS（元）（元） PE（X） CAGR -3 评级评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 光峰科技 0.49 0.68 0.94 42 30 22 38% 买入 极米科技 9.7 14.1 18.7 40 27 21 39% 买入 海信视像 1.00 1.17 1.46 11 10 8 20% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 4 月 1 日收盘价 2022 年 04 月 05 日 投资建议：投资建议： 强于大市强于大市 上

6、次建议：上次建议： 强于大市强于大市 一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师 荣泽宇 执业证书编号： S0590522020001 邮箱： 相关报告相关报告 1、 极米科技：长坡厚雪，翘楚多维掘金蓝海市场一 2021.11.09 2.双十一成绩单：投影保持高景气度，清洁电器集成灶战果累累一 2021.11.19 3.极米科技：投影是否迎来拐点之三问三答一 2021.11.29 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-03-222021-04-222021-05-222021-06-222