三鑫医疗-血透设备国产替代加深疫苗注射器贡献增量-220406（26页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 血透设备国产替代加深，疫苗注射器贡献增量 主要观点：主要观点： Table_Summary 血液透析在全球为大行业，血液透析在全球为大行业，全球全球市场规模超市场规模超 800 亿欧元亿欧元 根据费森尤斯的年报， 全球慢性肾功能衰竭患者中， 接受血液透析的人数从 2013 年的 252 万人增长至 2020 年的 370 万人。 全球透析产业市场规模从 2015 年的 668 亿欧元稳步上升至 2020 年的820 亿欧元，年均增长率约为 4%左右，到 2021 年，透析市场规模会继续增长至 830 亿至 850 亿欧元左右。费森尤斯在全球 10

2、0多个国家拥有超过 11.8 万名员工，年销售透析机超过 75,000 台及透析器超过 1 亿支；同时在透析治疗服务方面，费森尤斯医疗在世界各地拥有超过 3,971 家血液透析中心，为 336,716 名透析患者每年提供超过 5,000 万次的透析治疗。 我国血透行业上游产品提供市场规模我国血透行业上游产品提供市场规模 2025 年约年约 300 亿元，其中亿元，其中透析机和透析器进口占比超透析机和透析器进口占比超 80%，国产替代空间大，国产替代空间大 2020 年我国透析机、透析器、其他耗材（粉液、管路等）及药品的市场规模分别在 38 亿元、66 亿元、53 亿元及 64 亿元左右。随着血

3、透中心市场规模增加，透析设备及耗材的需求量也将持续上升，预计在 2025 年，整体上游产业链中包含的透析设备、药品及耗材的市场规模将接近 300 亿元。根据医招采披露的 2020 年国内血液透析机销量，前 5 大外资厂商占据了国内血液透析市场80%-90%左右的市场份额，其中费森尤斯以 30%的市场份额位居榜首，而以重庆山外山、山东威高、三鑫、宝莱特为代表的国产品牌的血液透析机市场占有率在 10%-20%左右。 公司透析产品全产业链产品发力，叠加公司疫苗注射器供联合国公司透析产品全产业链产品发力，叠加公司疫苗注射器供联合国带来增量带来增量 公司“血液净化类”产品经过多年的产品研发和市场开拓，已

4、成为国内血液净化领域的领军企业。公司“血液净化类” 产品已覆盖血液透析机、透析滤过机、血液透析器、血液透析浓缩液、一次性使用血液透析管路等全产业链产品，在行业中已占据较高的市场地位，成为国内少数几家具备血液净化全产业链整体解决方案的企业之一。 公司的子公司威力生的血液透析机设备 2021 年销售 600台， 预计随着公司在血透行业的销售能力和渠道的持续赋能， 接下来量会加快增长，并带动其他耗材产品快速放量。2021 年年报，公司的血液透析器销量较同比增长 84.94%， 血液透析设备销量较同比增长 74.93%。 此外， 公司的疫苗安全注射器直接供应联合国，在联合国白名单名录，生产线 8 月份

5、开始生产，到 21 年年底产能满产， 公司2021年疫苗注射器销量为3.76亿支 （同比增长321%） ，业绩满产下疫苗注射器单产品给公司 2022 年持续贡献较大增量， Table_StockNameRptType 三鑫医疗（三鑫医疗（300453） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-04-06 Table_BaseData 收盘价（元） 11.13 近 12 个月最高/最低（元） 12.30/10.15 总股本（百万股） 394 流通股本（百万股） 272 流通股比例（%） 69.10 总市值（亿元） 44 流通市值（亿元） 30 Ta

6、ble_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -32%-11%11%32%54%4/217/2110/211/22三鑫医疗沪深300 Table_CompanyRptType 三鑫医疗（三鑫医疗（300453） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 26 证券研究报告 尤其是一季度增量更加明显。 投资建议投资建议 我们预计公司