新产业-公司研究报告：国内化学发光先行者预计加速增长-20200528[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 新产业新产业（300832）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 28 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 27 日收盘价 （元） 128.98 52 周股价波动（元） 37.67-128.98 总股本/流通 A 股（百万股） 412/41 总市值/流通市值（百万元） 53088/5314 相关研究相关研究 Table_ReportInfo

2、市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -1.17% 30.83% 62.83% 94.83% 126.83% 158.83% 2019/5 2019/8 2019/11 2020/2 新产业海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） - - - 相对涨幅（%） - - - 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email: 证书:S0850519030001 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 国内国内化学发光化学发光先行

3、者，预计加速增长先行者，预计加速增长 Table_Summary 投资要点：投资要点： 国内化学发光先行者国内化学发光先行者。公司成立于 1995 年，2010 上市中国第一台全自动化学 发光免疫分析仪及配套试剂，2017 年公司正式成为中国第一家获得美国 FDA 准入的化学发光厂家，2018 年公司成功发布全球最快全自动化学发光免疫分析 系统 MAGLUMI X8（600T/H） ，2019 年公司自主研发的丙型肝炎化学发光产 品成功通过欧盟 CE List A 认证，成为中国第一家丙肝试剂荣获欧盟 CE 最高认 证的化学发光厂家。公司主要有 8 款全自动化学发光免疫分析仪器，122 项配

4、套试剂，是国内提供化学发光免疫诊断试剂种类最多的供应商之一。 估计估计 2019 年国内化学发光市场规模达年国内化学发光市场规模达 300 亿元，国产化率仅亿元，国产化率仅 20%。据公司招 股意向书援引 Allied Market Research 统计，2019 年中国体外诊断市场规模约 705 亿元（出厂端） ，我们估计 2019 年国内化学发光免疫诊断市场规模占 IVD 比例超过 40%，市场规模达 300 亿元（出厂端） ，未来 3 年增速 15-20%。根据 迈克生物 2019 年报我们估计化学发光国产化率仅 20%，替代空间大。 预计预计 2019 年装机加速年装机加速+新试剂新

5、试剂+新冠检测带来新冠检测带来 2020 年归母净利润年归母净利润加速增长加速增长至至 30%+。我们认为化学发光主要看试剂收入，而试剂收入投资逻辑可以简化为= 仪器存量*单台产出，新增装机和单产提升是增长的两大动力。公司 2018 年成 功发布全球最快全自动化学发光免疫分析系统 MAGLUMIX8，2019 年新增装 机呈现加速增长态势，2018-2019 年有 20 项化学发光检测试剂新获批，包括传 染病、心血管、糖代谢、免疫、性腺等方面。同时公司目前有 2 款化学发光、4 款生化分析仪器在研， 31 个试剂新产品已取得注册检验报告并进入药监局审核 阶段。 公司 2 月初成功研发出全自动化

6、学发光新型冠状病毒 IgM、 IgG 抗体检测试剂 盒获得欧盟地区 CE 准入，公司预计 2020 年上半年营业收入 90500 万元至 98900 万元，同比增长 22.26%至 33.61%，预计归母净利润 39500 万元至 43100 万元，同比增长 16.67%至 27.35%。我们预计新冠抗体检测试剂国内 即将获批，我们认为新机器+新试剂+装机加速将带来公司 2020 年归母净利润 加速增长至 30%+。 投资建投资建议。议。我们预计 20-22 年 EPS 分别为 2.47、3.32、4.30 元，归母净利润 增速分别为 31.8%、 34.1%、 29.7%， 参考可比公司估值