航发控制-航空发动机控制系统龙头行业高景气强者核心受益-220401（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 国防军工 航空装备 航发控制(000738)：航空发动机控制系统龙头，行业高景气强者核心受益 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 航发控制是我国航空发动机控制系统龙头企业，背靠中国航发集团，主要拥有三大业务板块：发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务和非航产品及其他。2020 年，公司 4 家全资子公司西控科技、贵州红林、北京航科和长春控制合计贡献公司营业收入的 98.06%，净利润的 101.61%。 聚焦核心主业，盈利能力稳步提升。聚焦核心主业，盈利能力稳步提升。2020

2、年公司实现营业收入34.99 亿元，同比增长 13.14%；实现归母净利润 3.68 亿元，同比增长30.68%；2021 年上半年营业收入达到 20.24 亿元，同比增长 25.00%，实现归母净利润 2.96 亿元，同比增长 26.71%，经营效益稳步提高。从产品分类来看， 公司聚焦航空发动机控制系统及衍生产品这一主业，近 5 年主业营收持续占公司总营业收入的 80%左右及以上。 2021 年上半年，下游军品需求旺盛，公司大额订单付款落地，合同负债爆发性增长， 由 2020 年的 0.97 亿元激增至 8.95 亿元， 较上期末增长 825.52%。我们认为，公司聚焦主业，核心发力，优化产

3、品结构，在手订单充足，未来发展有望形成新的经济增长点。 军机加速列装预期强烈，政策扶持助力高增长。军机加速列装预期强烈，政策扶持助力高增长。航空发动机是国之重器，被誉为“皇冠上的明珠” ，国家高度重视航空发动机事业的发展。而航空发动机控制系统是发动机的大脑和神经中枢，其性能优劣直接影响航空发动机的性能。军改以来，公司下游航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业领域重点武器装备计划大规模放量，武器装备加快换代升级，航空发动机及控制系统的发展时不我待。公司在航空发动机控制系统领域处于国内领先地位，将受益于加速列装、将受益于加速列装、武装结构武装结构升级和升级和国产替代国产替代三重驱动，三重驱动，进一步

4、提进一步提高整体盈利水平高整体盈利水平和技术和技术壁垒，巩壁垒，巩固动力控制系统稀缺龙头地位。固动力控制系统稀缺龙头地位。 民用航空发动机国产替代化势在必行，长期有望打破业绩“天民用航空发动机国产替代化势在必行，长期有望打破业绩“天花花板” 。板” 。目前，民用航空发动机主要由美国、英国、法国和俄罗斯垄断，而我国民航发动机的研制正处于发展阶段，正在逐步融入世界航空产业链。近年来，我国民用航空市场增长迅速。国家高度重视民用航空工业发展，大力推进 C919、ARJ21 等国产民机研制，与世界一流航空制造企业先后开展以整机总装生产为代表的深度工业合作。未来民航未来民航 走势比较走势比较 Table_

5、InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,315/1,146 总市值/流通(百万元) 30,407/26,487 12 个月最高/最低(元) 30.90/17.46 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 航发控制（000738） 航发控制（000738）半年报点评：盈利能力稳步提升，两机专项助力成长-2018/08/23 航发控制（000738） 航发控制（000738）半年报点评：受益两机专项扶持，未来发展前景广阔-2017/08/22 证券分析师：马捷证券分析师：马捷 电话：010-88695137

6、 E-MAIL： 执业资格证书编码： 证券分析师：刘倩倩证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL： (22%)(2%)17%37%56%76%21/3/1621/5/1621/7/1621/9/1621/11/1622/1/16航发控制沪深3002022-04-01 公司深度报告 买入/维持 航发控制(000738) 昨收盘：23.21 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 航发控制：航空发动机控制系统龙头，行业高景气强者核心受益航发控制：航空发动机控制系统龙头，行业高景气强者核心