【公司研究】新宝股份-对标Zara分析新宝的爆款模式可持续性-20200602[15页].pdf

1、 证券研究报告 新宝股份新宝股份（002705002705） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 我们认为，自主消费时代已经来临，品牌商难以再通过大批量研发生产满难以再通过大批量研发生产满 足需求足需求，而必须通过精准研究消费者需求、分析不同目标人群特性、分析通过精准研究消费者需求、分析不同目标人群特性、分析 各细分产品在不同场景的痛点来研发设计更多新品，并在后期通过精准营各细分产品在不同场景的痛点来研发设计更多新品，并在后期通过精准营 销更加高效地触达目标用户。销更加高效地触达目标用户。作为自主消费时代的开拓者，ZaraZara 和新宝和新宝 的相似性，不仅仅在于其快速上新、以消费者为导向的研发

2、设计，更在于的相似性，不仅仅在于其快速上新、以消费者为导向的研发设计，更在于 其高度一致的内在系统，包括研发、供应链、营销等各方面。其高度一致的内在系统，包括研发、供应链、营销等各方面。 Zara 的母公司 Inditex 集团从 1998 至 2018 年收入增长了 13 倍，至高达 261 亿欧元。在西欧成熟市场，以 Zara 为代表的快时尚品牌在前 15 名中 占据近半的销售额份额，在中国同样实现份额和排名的快速提升。因此我 们认为，在中国近在中国近 20002000 亿元的小家电市场中，亿元的小家电市场中，20192019 年内销收入仅年内销收入仅 1717 亿元亿元 的新宝股份仍有着

3、非常大的想象空间。的新宝股份仍有着非常大的想象空间。 投资建议投资建议：我们预计新宝股份 2020-2022 年的收入分别为 101.5、118.5、 136.2 亿元，同比分别增长 11.3%、16.7%、15.0%，净利润分别为 8.3、 10.3、12.9 亿元，同比分别增长 21.1%、23.1%、26.0%，当前股价对应 2020-2022 年分别 34.18x、27.75x、22.02xPE，给予增持评级。 风险提示风险提示：疫情影响出口业务风险；内销品牌扩张不达预期风险。 资料来源：wind，华安证券研究所 对标对标 Zara，分析新宝的爆款模式可持续性，分析新宝的爆款模式可持续

4、性 投资投资评级：评级：增持增持（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-06-02 收盘价（元） 34.65 近 12 个月最高/最低（元） 36.38/9.10 总股本（百万股） 801.47 流通股本（百万股） 796.12 流通股比例（%） 99.33% 总市值（亿元） 277.71 流通市值（亿元) 275.86 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：虞晓文分析师：虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 联系人联系人：谢丽媛谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：158021179

5、56 邮箱： 相关报告相关报告 供应链管理能力，新消费时代“唯快不 破”的重要内功以小家电行业为例 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 9,124.53 10,151.86 11,845.71 13,621.92 收入同比(%) 8.06 11.26 16.69 14.99 归属母公司净利润 687.34 834.42 1,027.58 1,294.76 净利润同比(%) 36.73 21.40 23.15 26.00 毛利率(%) 23.67% 24.07

6、% 24.19% 24.89% ROE(%) 15.99% 17.93% 20.13% 22.83% 每股收益(元) 0.86 1.04 1.28 1.62 P/E 41.49 34.18 27.75 22.02 P/B 6.63 6.13 5.59 5.03 EV/EBITDA 7.67 18.88 15.03 12.14 -100% 0% 100% 200% 300% 2019-06-03 2019-06-26 2019-07-18 2019-08-09 2019-09-02 2019-09-25 2019-10-24 2019-11-15 2019-12-09 2019-12-31 20