【公司研究】心脉医疗-心脉医疗首次覆盖报告：创新为茅外周药球打开长期成长空间-20200527[27页].pdf

1、 心脉医疗心脉医疗(688016) 创新为茅，外周药球打开长期成长空间创新为茅，外周药球打开长期成长空间 心脉医疗首次覆盖报告心脉医疗首次覆盖报告 丁丹丁丹(分析师分析师) 于嘉轩于嘉轩(分析师分析师) 0755-23976735 021-38674759 证书编号 S0880514030001 S0880519080014 本报告导读：本报告导读： 心脉医疗是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业，创新研发能力心脉医疗是国内领先的主动脉及外周血管介入器械领先企业，创新研发能力十分十分突突 出，出，在研产品管线丰富，有望持续保持快速在研产品管线丰富，有望持续保持快速增长。增长。 投资要点：

2、投资要点： 首次覆盖，给予谨慎增持评级。首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司是国内领先的主动脉及外周血管介 入器械领先企业，创新能力十分突出，后续有望持续快速增长。预测公司 2020-2022 年 EPS 为 2.58、3.36、4.43 元，参考可比公司估值，给予目 标价 268.8 元，对应 2021 年 PE80X，首次覆盖，给予谨慎增持评级。 国内主动脉介入支架渗透率低，公司有望凭借产品优势扩大份额。国内主动脉介入支架渗透率低，公司有望凭借产品优势扩大份额。据 Frost积 极支持符合条件的健康服务企业上市融资和发 行债券 2015 年 5 月 国务院 中国制造 2025 高性能医疗器械作

3、为“中国制造 2025”重点推进的十大 重点领域之一 2016 年 6 月 国务院 深化医药体制改革 2016 年重 点中国任务的通知 实施促进我国医疗器械和医药产业发展的指导下政策， 加快推进医疗器械国产化和品牌化发展，深化医药医疗 器械审评审批制度改革 2017 年 6 月 国家计生委、科技 部、食品药品监督 管理局 “十三五”卫生与健康科技创新 专项规划 突破高端医疗器械等关键技术瓶颈问题，开发一批新型 医疗器械等健康产品。加强创新医疗器械研发，推动医 疗器械的品质提升，减少进口依赖，降低医疗成本 2017 年 7 月 国务院 “健康中国 2030”规划纲要 未来 15 年内，我国将强化

4、医疗器械安全监管、加强高 端医疗器械创新能力建设、推进医疗器械国产化。同时 将加快医疗器械转型升级 2017 年 10 月 国务院 关于深化审评审批制度改革 鼓励药品医疗器械创新的意见 提出药品医疗器械质量安全和创新发展，是建设健康中 国的重要保障。要改革完善审评审批制度，激发医药产 业创新发展活力，改革临床试验管理，加快上市审评审 批 2018 年 11 月 国家食品药品监督 管理局 创新医疗器械特别审查程序 鼓励医疗器械研发创新，促进医疗器械新技术的推广和 应用，推动医疗器械产业高质量发展 数据来源：国务院、国家卫健委、国家发改委等，国泰君安证券研究。 2. 国产主动脉支架第一，保持快速增

5、长国产主动脉支架第一，保持快速增长 2.1. 中国主动脉支架中国主动脉支架治疗渗透率低，市场治疗渗透率低，市场规模规模稳步增长稳步增长 主动脉覆膜支架系统主要用于主动脉夹层、胸主动脉瘤、腹主动脉瘤等 疾病的腔内修复术中（EVAR） ，此前临床上多采用传统外科手术进行治 疗，与传统开放手术相比，EVAR 可减少对病人生理状态的扰乱，失血 更少、微创、减少 ICU 停留时间和住院时间，随着微创技术和血管支 架产品的不断发展，腔内修复术成为主动脉瘤和主动脉夹层的首选治疗 方法。 图图 11：主动脉细分部位示意图：主动脉细分部位示意图 of 27 Table_Page 心脉医疗心脉医疗(688016)

6、(688016) 1.23 1.45 1.70 1.97 2.25 2.56 2.87 3.21 0.61 0.73 0.86 1.02 1.19 1.38 1.60 1.85 1.84 2.18 2.56 2.99 3.44 3.94 4.47 5.06 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 2015201620172018E 2019E 2020E 2021E 2022E 胸主动脉（万台） 腹主动脉（万台） 数据来源：影像园，国泰君安证券研究。 2017 年中国主动脉夹层患者达年中国主动脉夹层患者达 90.7 万人。万人。 主动脉夹