心脉医疗-血管介入领军企业差异化产品创新驱动高成长-220331（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：208.56208.56 分析师：分析师：谢木青谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：联系人：于佳喜于佳喜 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 39 市价(元) 208.56 市值(百万元) 15,012 流通市值(百万元) 8,056 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 心脉医疗（688016.SH） ： 主动脉及外周血管

2、介入国内龙头企业 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 470 685 944 1,280 1,693 增长率 yoy% 41% 46% 38% 36% 32% 净利润（百万元） 215 316 419 576 758 增长率 yoy% 51% 47% 33% 37% 32% 每股收益（元） 2.98 4.39 5.82 8.00 10.53 每股现金流量 3.02 4.17 5.97 10.75 7.97 净资产收益率 17% 21% 22% 23% 23% P/E 69.9 47.5 35.8 26.1

3、19.8 PEG 12.2 10.0 7.9 6.1 4.7 P/B 470 685 944 1,280 1,693 备注：股价信息截止至 2022 年 3 月 31 日 报告摘要报告摘要 心脉医疗是国内主动脉介入的行业领先者心脉医疗是国内主动脉介入的行业领先者。公司于 2012 年从微创医疗中拆分独立，主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械领域的研发、生产和销售。公司高度重视技术创新，研发投入占比显著高于 A 股可比上市公司平均水平，通过持续不断的研发积累推出差异化产品，借助创新产品的快速迭代实现快速增长，2021 年公司实现营业收入6.85 亿元， 同比增长 40.91%， 2016-202

4、1 年收入复合增速高达 41%。 2022 年 1-2 月，公司实现营业收入约 1.87 亿，在新冠疫情的负面扰动下仍实现约 35%的良好增速。 主动脉介入主动脉介入支架支架发展潜力大发展潜力大，我国正处于行业初期，我国正处于行业初期，市场渗透率低市场渗透率低，公司公司有望有望凭凭差异差异化化创新持续扩大市场份额。创新持续扩大市场份额。主动脉介入是治疗主动脉病变的优选方案，我国主动脉介入正处于早期阶段，2018 年美国腔内治疗渗透率为 3.1%，而中国仅为 1.6%，与之相比还有较大提升空间，我们预计 2022 年国内主动脉介入市场规模大约 25 亿元， 2027 年将突破 46 亿元，5 年

5、复合增速约 12.94%。主动脉介入行业主动脉介入行业已有已有 30 多年历史多年历史，但但仍有仍有较大发展前瞻潜力较大发展前瞻潜力，升主升主、弓部以及复杂腹主病变弓部以及复杂腹主病变等许多临床应用尚未被满足等许多临床应用尚未被满足，尤其在临床手术微创化趋势下，主动脉尤其在临床手术微创化趋势下，主动脉介入还有许多尚待拓展的应用场景介入还有许多尚待拓展的应用场景，行业行业当前当前核心竞争要素在于产品性能和临床治疗效果核心竞争要素在于产品性能和临床治疗效果；公司在主动脉领域潜心钻研，逐渐从跟公司在主动脉领域潜心钻研，逐渐从跟随模仿迈向引领式创新随模仿迈向引领式创新，与同类产品相比，公司迭代速度快、

6、研发效率高、临床性能更加优异，先后推出全球首款分支型胸主动脉支架 Castor、首款微孔设计胸主动脉支架Talos， 在胸主动脉等领域实现介入治疗突破式创新。 目前公司国内市占率约26%，仅次于美敦力， 未来有望凭借源源不断的创新产品不断提高核心竞争力，进一步扩大市场占有率。 外周介入外周介入市场市场更为广阔，更为广阔，正处于跑马圈地的正处于跑马圈地的扩张扩张期期，公司公司有望复制主动脉路径快速发有望复制主动脉路径快速发展展。1、从行业角度看，外周介入、从行业角度看，外周介入成长成长天花板更高天花板更高，行业行业增速增速更更快快。外周血管疾病复杂多样，市场空间更加可观，国内 2022 年市场规