中微公司-刻蚀设备具备全球竞争力MOCVD受益于miniLED行业趋势-20220401（33页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中微公司 688012.SH 公司研究 | 首次报告 具有具有全球全球竞争力竞争力的的刻蚀刻蚀设备设备和和 MOCVD 设备企业，业绩持续向好：设备企业，业绩持续向好：公司是科创板首批上市企业之一，主要生产集成电路刻蚀设备和 LED MOCVD 设备。刻蚀设备方面，公司先后开发了电容性和电感性等离子体刻蚀机。MOCVD 设备方面，公司早期产品应用于蓝绿光 LED 及功率器件，后续扩展到深紫外 LED 和高端 miniLED 领域。受益于半导体设备市场发

2、展及公司产品竞争优势，2021 年公司实现营收 31 亿元，同比增长 37%，实现归母净利润 10.1 亿元，同比增长 105%。 国产替代国产替代叠加产能扩张，公司刻蚀设备迎来机遇：叠加产能扩张，公司刻蚀设备迎来机遇：从下游端看，以物联网为代表的新兴应用驱动半导体产业新一轮增长，衍生出巨大的设备市场需求。从技术端看，芯片制程升级和工艺改进对刻蚀设备的数量和质量提出更高要求。从需求端看，受全球贸易摩擦影响，国产设备受到国内晶圆厂商的青睐。公司刻蚀设备已进入台积电等国际一流晶圆厂，并逐步打破国际刻蚀巨头在国内的垄断。以长江存储为例，其 2020 年公开招标的刻蚀设备中，中微公司中标占比为 14%

3、，位列第二。 LED 应用应用广阔广阔，带动，带动 MOCVD 设备业绩增长：设备业绩增长：mini/micro LED 正成为显示技术的发展方向。当前 miniLED 技术正逐步成熟，在中高端液晶显示屏背光、 LED 显示屏得到大规模应用。此外，用于消毒杀菌领域的深紫外 LED 有着巨大的市场机遇。公司已推出应用于深紫外 LED 外延片生产的 Prismo HiT3设备和应用于 miniLED 的Prismo UniMax设备，带来新业绩增长点。2021 年 12 月公司 Prismo UniMax MOCVD 设备订单已超 100 腔。 内生外延，打造平台化公司：内生外延，打造平台化公司：

4、内生发展方面，公司已组建团队开发 EPI 和 LPCVD设备；外延布局方面，公司已投资睿励仪器（检测）、拓荆科技（薄膜沉积）和理想万里晖（太阳能电池）等公司，并积极探索其他合资与合作机会。 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 1.58、2.23、3.11 元，22 年每股收益下滑主要因为考虑到非经常性损益的不确定性，我们对非经常性损益项目进行了保守预测。考虑到刻蚀设备国产替代空间广阔，采用绝对估值法（FCFF），给予 172.28元目标价，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 刻蚀设备国产化进度不及预期；半导体设备行业景气度不及预期； miniLED 需求不及预期；政府补助下滑

5、风险；零部件断供风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,273 3,108 4,472 6,196 8,460 同比增长(%) 16.8% 36.7% 43.9% 38.5% 36.5% 营业利润(百万元) 515 1,133 1,088 1,539 2,148 同比增长(%) 160.1% 120.1% -4.0% 41.4% 39.5% 归属母公司净利润(百万元) 492 1,011 972 1,374 1,918 同比增长(%) 161.0% 105.5% -3.9% 41.4% 39.5% 每股收益（元） 0.80 1.64 1.58

6、 2.23 3.11 毛利率(%) 37.7% 43.4% 43.7% 44.0% 44.5% 净利率(%) 21.7% 32.5% 21.7% 22.2% 22.7% 净资产收益率(%) 12.1% 11.0% 6.7% 8.8% 11.1% 市盈率 145.8 71.0 73.8 52.2 37.4 市净率 16.4 5.1 4.8 4.4 3.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年03月31日） 116.45 元 目标价格 172.28 元 52 周最高价/最低价 234.97/