月酝知风之银行业：政策纠偏预期改善继续看好估值修复-220401（21页）.pdf

1、月酝知风之银行业月酝知风之银行业政策纠偏预期改善，继续看好估值修复政策纠偏预期改善，继续看好估值修复平安证券研究所银行&金融科技研究团队2022年年4月月1日日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：银行银行强于大市（维持）强于大市（维持） 2核心摘要核心摘要行业核心观点：政策纠偏预期改善行业核心观点：政策纠偏预期改善，继续看好估值修复继续看好估值修复。从目前披露的上市银行年报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望2022年2季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的

2、纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块静态估值水平仅0.63x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。个股推荐：1）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行； 2）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行。行业热点跟踪行业热点跟踪：上市银行年报披露：上市银行年报披露，业绩维持高增业绩维持高增。2021年22家主要上市银行实现净利润同比增长13.2%，增速较2021年前三季度的14.0%放缓0.8pct。从个股来看，大中型银行中平安、兴业、招行增速较快。规模方面，主要上市银行2021年末整体资产

3、规模增速较Q3有所提升，总资产同比增长7.8%（vs6.9%，21Q3），其中贷款增速同比增长11.3%（vs10.9%，21Q3），企稳回升，符合我们此前对稳信贷政策效果的预期，其中，大型银行的规模增速修复最为明显。息差方面，主要上市银行期初期末口径测算2021年全年净息差2.16%，环比上半年下行2BP，我们认为主要与资产端贷款定价承压有关，展望后续季度，经济下行压力加大，我们预计资产端定价仍存在进一步下行压力，负债端成本率的改善幅度比较有限，综合来看上市银行的息差表现仍存在下行的压力。资产质量方面，行业整体表现保持平稳，2021年末主要上市银行的不良率环比继续下降5BP至1.34%，低于

4、疫情前水平，拨备覆盖水平环比Q3上升8%至239%，拨贷比下降1BP至3.19%，我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱过去化解相对充分，预计不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳健。市场走势回顾：市场走势回顾：3月银行板块跌幅1.5%，跑赢沪深300指数6.3个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第7位。个股方面，银行股涨跌分化，兰州、中信、江阴涨幅居前，单月分别上涨11.4%、10.7%、10.0%，西安、兴业、招商跌幅居前，单月分别下跌6.4%、6.3%、6.0%。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）3月制造业PMI为49.5%，较上月下

5、降0.7个百分点，制造业景气水平略有上升，其中大/中/小企业PMI分别为51.3%/48.5%/46.6% ，环比-0.5%/ -2.9%/1.5%，大中型企业经营压力增大，小型企业略微景气。2022年2月PPI指数继续回落，CPI指数保持持平，PPI同比回落0.3个百分点至8.80%，CPI同比持平为0.9%。通胀压力边际缓和。 2）3月份1年期MLF利率维持2.85%不变，LPR 1年期/5年期较上月持平，分别为3.70%/ 4.60%。市场利率上行，3月1年期/10年期国债收益率较上月上涨8.57bp/1.28bp至2.13%/2.79%。3）2022年2月信贷数据低于预期，单月新增人民

6、币贷款1.23万亿元，较去年同期少增1300亿元，存量增速同比增长11.4%，相比上月低0.1个百分点，连续7个月下行。风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 SWlWqUfUjWtX8ZWZdU7N9R7NoMmMnPnPkPqQmQlOrRsQ8OmMzQwMmPqQuOtPxP行业热点跟踪：上市银行年报披露，业绩维持高增行业热点跟踪：上市银行年报披露，业绩维持高增3资料来源：公司公告，平安证券研究所注：截至2022年3月31日，共有22家上市银行披露2021年报。主要主要上市银行上市银行