【公司研究】旗滨集团-低估值玻璃龙头静待高端转型 -20200713[30页].pdf

1、 1 低估值玻璃龙头低估值玻璃龙头，静待高端转型静待高端转型 浮法玻璃龙头，看好主业优势叠加高端布局：浮法玻璃龙头，看好主业优势叠加高端布局：公司于 1988 年成立， 2005 年正式进军玻璃行业，2011 年在上交所上市。经过近 10 年发展， 公司已成为一家集硅砂原料、优质浮法玻璃、节能建筑玻璃、高铝电 子玻璃、中性硼硅药用玻璃研发、生产、销售为一体的大型玻璃企业 集团。公司浮法玻璃产能位列全国之首，国内生产线主要分布在湖南、 浙江、广东、福建四省，在马来西亚亦有生产线布局。在玻璃主业占 据优势的基础上，公司积极打造“硅砂玻璃原片深加工”产业链， 发力节能玻璃、电子玻璃和药玻，有望实现业

2、绩多点开花。 玻璃玻璃供需格局持续改善，二季度价格底部回升，下半年量价有望超预供需格局持续改善，二季度价格底部回升，下半年量价有望超预 期：期：近年玻璃产能臵换政策趋紧，新增产能有限，叠加生产线进入集 中冷修期，行业供给端压力可控。预计 2020 年玻璃产线新点火日熔量 5680 吨， 冷修15550 吨， 复产6970 吨， 整体产能较去年底减少 2900 吨。 需求方面，2016 年前后的新开工面积高增长预计在 2020 年开始逐渐在 竣工端体现。随着二季度疫情得到控制、复工复产启动，加之疫情影 响下整体内需后移，内需呈爆发性增长，价格底部回升。展望下半年， 海外需求恢复时间及恢复程度成为

3、影响浮法玻璃量价的关键。全球流 动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场 可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。如出口 恢复较好，不排除下半年玻璃量价超预期的可能。 燃料燃料和原材料和原材料成本下降，盈利有望成本下降，盈利有望持续持续改善改善。燃料和纯碱占生产成本 比重较高。燃料方面，受石油价格战影响，公司生产所用重油及石油 焦价格同比均有所下降，油价走势仍受疫情发展态势和产油国生产政 策的制约，反弹动力有限。原材料方面，纯碱正处产能扩张期，行业 供给略有过剩，纯碱价格自 2019 年起持续下跌。公司在国内拥有四大 硅砂生产基地，马来西亚生产基地投产后年开采

4、能力可达 292 万吨。 成本端占比较高的燃料和纯碱价格均低位波动，同时较高的硅砂自给 率有助于公司抵御硅砂价格变动风险。受益于燃料和原材料成本下降， 公司盈利有望持续改善。 中长期战略规划明确，一体化发展未来可期：中长期战略规划明确，一体化发展未来可期：2019 年公司公告中 长期发展战略规划纲要（2019-2024 年） ，提出“一体两翼”发展规划， 在强化主业优势持续扩张规模同时，不断拓展创新深加工业务，打造 “中端中高端高端”产品布局，实现高端化转型。2020 年 3 月， 公司公告拟发行可转债大力发展节能玻璃；电子玻璃 2020 年2 月实现 技术突破，4 月正式投入商业化运营；药玻

5、项目也于 2019 年 12 月开始 建设，高端产品布局战略清晰、雏形已现。公司积极构建利益共享机 制，分别于 2012、2016、2017 年实施股权激励，2019 年又推出事业合 伙人计划和员工持股计划，并针对电子玻璃和药玻等高端新兴业务实 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 13 日日 旗滨集团旗滨集团（601636.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 玻璃 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 9 元元 股价（股价（2020-07-13） 7.41 元元 Tabl e_Ma

6、rket I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 19,911.80 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 19,882.58 总股本（百万股）总股本（百万股） 2,687.15 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 2,683.21 12 个月价格区间个月价格区间 3.33/7.41 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 13.22 32.07 94.78 绝对收益绝对收益 31.15 55.19 112.27 邵琳琳邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S14505130