华孚时尚-色纺纱数智化先行者产业链再延伸空间阔-220330（20页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 4.21 元 目标价格（ 人民币） ：5.47 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 17.01 已上市流通 A 股(亿股) 14.25 总市值(亿元) 71.60 年内股价最高最低(元) 5.81/4.00 沪深 300 指数 4254 深证成指 12264 谢丽媛谢丽媛 分析师分析师 SACSAC 执业编号：执业编号：S1130521120003S1130521120003 色纺纱数智化先行者，产业链再延伸空间阔色纺纱数智化先行者，产业链再延伸空间阔 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) )

2、项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 15,887 14,232 19,162 22,320 24,485 营业收入增长率 11.04% -10.42% 34.64% 16.48% 9.70% 归母净利润(百万元) 402 -444 578 664 764 归母净利润增长率 -46.49% -210.42% N/A 14.88% 14.97% 摊薄每股收益(元) 0.26 -0.29 0.34 0.39 0.45 每股经营性现金流净额 1.22 0.46 0.85 0.30 0.62 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.38% -7.90% 7.7

3、4% 8.31% 8.89% P/E 27.72 N/A 12.41 10.81 9.40 P/B 1.77 1.20 0.96 0.90 0.84 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 龙头优势突显龙头优势突显，21 年业绩迎来拐点年业绩迎来拐点：公司主营色纺纱业务，产品时尚度、环保工艺优于普通纱线。作为行业双寡头之一，公司工艺技术领跑行业，产能扩张稳步推进，预计每年新增 20 万锭；上游网链业务锁定优质棉花资源，提高经营稳定性；下游与国产品牌合作深化，国产订单提升至 60%；21 年业绩扭亏为盈，业绩预告全年净利约 5.5-6.3 亿元。21 年 10 月公司非公开发行 2.7

4、4 亿股、募集资金 11.3 亿元主要用于扩产及补充流动资金。 数智化改革提效初现，依托数智化改革提效初现，依托“云产能云产能”打开成长空间：打开成长空间：公司 20 年在阿克苏工厂试点工业互联网平台后设备效率增至 97%、成品产量提升 10%、管理成本下降 10%；截至 21 年底已有 100 万锭产能的工厂完成改造，22 年预计将全面完成，对整体净利率预计提升 2%。长期公司计划将数字化方案向行业输出，通过派发高毛利订单、资源平台、原材料优势与腰部企业绑定，以外协生产的方式完成订单，助力公司实现轻资产扩张，打开规模成长天花板。 从袜业切入下游，业务协同、数从袜业切入下游，业务协同、数字赋能

5、：字赋能：20 年成立阿大互联，目前业务包括自有品牌、品牌授权、贴牌业务及纱线经营。品牌方面形成卡拉美拉、ISKU、I look like 三大矩阵定位年轻个性人群，目前我国袜子零售端品牌意识尚未成形，有望借机快速占领市场。公司搭建数智化平台以连接订单和中小袜厂，通过智能订单分配整合行业资源，提升管理、经营效率。自有产能方面，公司目前有袜机 2000 台，另外在阿克苏规划 5000 台，计划 5 年分两批投产，满产后预计年产袜子 3 亿双。 投资投资预测预测及投资建议及投资建议 色纺纱主业恢复显著、产能扩张有序推进；数智化改造提效的同时有望向行业延展，助力公司轻资产扩张，规模空间进一步打开。预

6、测公司 21-23 年营收 191.62/223.20/244.85 亿元，同增 34.6%/16.5%/9.7%，归母净利润 5.78 /6.64/7.64 亿元，同增 230.2%/14.9%/15.0%，对应 EPS 0.34/0.39/0.45元，给予公司 22 年 14 倍 PE，对应目标价 5.47 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险风险提示提示 原材料下跌，终端需求不达预期，人民币汇率波动，限售股解禁。 01002003004005006003.53.834.164.494.825.155.485.81210330210630210930211231人民币(元)成交金额