宝钢股份-宝武钢铁核心资产多元发展抵御行业周期-220331（32页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 03 月 31 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 宝武钢铁核心资产，多元发展抵御行业周期宝武钢铁核心资产，多元发展抵御行业周期 中游制造/建筑工程 当前股价：6.62 元 全球钢铁业引领者，手握四大生产基地全球钢铁业引领者，手握四大生产基地。公司是宝武集团旗下核心钢铁企业，年粗钢产能约 4700 万吨，主要覆盖汽车用钢、电工钢、中高端长材、家电板、能源与重大工程用钢、镀锡板等产品。公司手握宝山、青山、梅山、东山四大基地。其中，湛江东山基地三号高炉于 2022 年 1 月正式投产，预计将增加 360 万吨产量。 优势

2、产品高护城河，多元发展抗周期优势产品高护城河，多元发展抗周期。公司汽车板和电工钢为前两大利润引擎。公司是国内唯一能够覆盖汽车板全品种的企业，在高强钢方面具有绝对优势。得益于 EVI 的发展模式，公司冷轧汽车板连续多年保持国内市场份额50%以上。公司电工钢市场领先，技术领先战略为其打造高技术壁垒。公司几乎实现所有取向硅钢最高牌号的首发，是新能源汽车驱动电机用无取向硅钢的第一供应商。此外，公司下游应用市场多元，家电板技术研发领先、市场地位突出。公司不断拓展非钢业务，有助于抵御行业周期波动，2021 年上半年非钢业务净利润同比增长 20 亿元。主要非钢业务包含宝信软件、财务公司、宝武碳业（原宝武炭材

3、）等。 低碳发展先行者，低碳发展先行者，独特优势助力市场整合独特优势助力市场整合。公司在环保投入、减碳路径、绿色产品上领先同业，吨钢综合能耗持续多年下降，得益于环保投入，环保税费持续下降。“双碳”目标下，行业兼并重组是大趋势。公司有四大兼并重组路径，其中宝武实践过程中差异化发展，协同性强的优势，对未来可能的资产注入带来巨大的想象空间。同时，研发领先的优势有利于公司打造“百十千”冠军品种，通过战略联合等策略在细分领域扩大份额。 业绩稳健增长，业绩稳健增长，坚持高比例分红坚持高比例分红。公司业绩持续稳定增长，降本成效显著，期间费用率呈稳定下降状态，低于多数同业公司。盈利水平行业领先，2021年预计

4、归母净利润同增 88.44%。公司上市至今累计分红 916 亿元，分红率高于 50%，目前公司股息率高达 9.60%，处于行业较高水平。 投资建议投资建议。公司作为钢铁行业龙头，冷轧汽车板、电工钢等中高端产品市占率行业领先。以钢铁业为核心，不断拓展非钢业务，抵御钢铁行业周期波动。此外，2021 年推出第三期股权激励，激励对象及股份数量均显著扩大，彰显公司中长期发展信心。预计公司 2021 至 2023 年 EPS 分别为1.07、1.19、1.28 元/股，22 年目标 PE 为 7.02 倍，对应目标价为 8.35 元/股。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格超

5、预期上涨、下游景气度不及预期、疫情持续影响风原材料价格超预期上涨、下游景气度不及预期、疫情持续影响风险险、兼并重组效果不及预期兼并重组效果不及预期。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 292057 284436 350905 381050 399551 同比增长 -4% -3% 23% 9% 5% 营业利润(百万元) 15515 16955 31854 35248 37352 同比增长 -45% 9% 88% 11% 6% 归母净利润(百万元) 12424 12677 23849 26566 28447

6、 同比增长 -42% 2% 88% 11% 7% 每股收益(元) 0.56 0.57 1.07 1.19 1.28 PE 11.9 11.6 6.2 5.5 5.2 PB 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股） 2226841 已 上 市 流 通 股 （ 万股） 2221235 总市值（亿元） 1474 流通市值（亿元） 1470 每股净资产（MRQ） 8.5 ROE（TTM） 13.9 资产负债率 47.9% 主要股东 中国宝武钢铁集团有限公司 主要股东持股比例 48.56% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现