【公司研究】鹏辉能源-首次覆盖：深耕电池业二十载消费、动力、储能齐发力-20200331[41页].pdf

1、 公司深度研究 | 鹏辉能源 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 3131 日日 。 深耕电池业二十载，消费、动力、储能齐发力 鹏辉能源（300438.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 鹏辉能源 西部证券西部证券 20202020 年年 0303 月月 3131 日日 公司评级 买入 股票代码 300438 前次评级 评级变动 首次 当前价格 22.33 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002S0800518020002 021-38584220 联系人联系人 李航李航 18810786705 相

2、关研究相关研究 -43% -30% -17% -4% 9% 22% 35% 2019-042019-082019-12 鹏辉能源其他电子创业板指 核心结论核心结论 综合锂电池供应商综合锂电池供应商，业务涉及消费、动力、储能三大领域。，业务涉及消费、动力、储能三大领域。公司是国内综合 性锂电供应龙头企业之一， 产品广泛应用于移动电源、 蓝牙音箱、 TWS耳机、 汽车动力电池、通信基站后备电源、储能电池系统解决方案。 消费电池消费电池收入收入稳健增长，稳健增长，TWSTWS耳机电池业务爆发锦上添花。耳机电池业务爆发锦上添花。公司传统消费业 务下游布局广泛，多年来保持稳定增长，近三年复合增速14.8

3、%。疫情短期 对全球消费电子行业造成一定冲击，但公司产能扩张，新客户拓展顺利，并 且TWS耳机电池板块有望实现爆发增长。公司绑定头部耳机企业JBL，同时 积极拓展国内新客户，2019年配套TWS耳机电池出货约1200万只，预计 2020年出货3000万只以上，营收实现翻倍以上增长。 全球新能源车市场前景广阔，绑定优质客户，不断开拓新市场。全球新能源车市场前景广阔，绑定优质客户，不断开拓新市场。根据工信部 规划，2025年我国新能源汽车销量将达到约550万辆。公司目前拥有动力电 池产能4.3GWH，预计今年出货1.6GWH。公司在动力板块主要绑定上汽通 用五菱，上通五在2019年纯电动汽车销量中

4、排名第5。2020年公司将配套上 通五8款车型， 同时新产能释放将使得公司在其他客户长安、 奇瑞等均有较大 增量，预计2020年公司汽车类营收约11.5亿元，同比增长47%。 5G5G发展对通信电源系统提出新需求，储能电池需求快速增加。发展对通信电源系统提出新需求，储能电池需求快速增加。我们测算 20-25年5G基站建设预计增加储能电池需求67.34GWh。公司很早就看好 储能市场发展前景，逐步完善储能技术和市场布局。公司19年进入中国铁塔 电池供应商系统，并积极参与到中国移动等通讯龙头的最新招标计划中。随 着5G建设的加速， 预计2020年公司铁锂储能电池营收7.8亿， 同比增长59%。 投

5、资建议：投资建议： 考虑到疫情影响， 预计19-21年公司实现归母净利1.99/4.20/6.33 亿元，EPS为0.71/1.49/2.25元，参考可比公司平均25倍PE，给予公司20 年25倍目标市盈率，对应目标股价37.25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：动力电池出货不及预期；TWS电池竞争加剧；5G建设不及预期 核心数据核心数据 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,098 2,569 3,364 4,661 6,270 增长率 65.1% 22.4% 30.9% 38.6% 34.5% 归母净利润 (百万元) 251 265 199

6、 420 633 增长率 81.1% 5.3% -24.9% 111.1% 50.8% 每股收益（EPS） 0.89 0.94 0.71 1.49 2.25 市盈率（P/E） 25.0 23.7 31.6 15.0 9.9 市净率（P/B） 3.1 2.8 2.6 2.2 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 鹏辉能源 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 3131 日日 索引 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 鹏辉能源核心指标概览 . 7 一、二十年深耕电