紫金矿业-深度报告：景气周期叠加世界级项目逐步投产积极布局新能源新材料产业-20220330（46页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 | | 2022022 2年年0303月月3 30 0日日紫金矿业紫金矿业（601899601899. .SHSH）景气周期叠加世界级项目逐步投产，景气周期叠加世界级项目逐步投产，积极布局新能源新材料产业积极布局新能源新材料产业证券分析师：刘孟峦010-S0980520040001公司研究公司研究 深度报告深度报告投资投资评级：买入（维持评级）评级：买入（维持评级）证券分析师：杨耀洪021-S09805200400051紫金矿业核心推荐逻辑紫金矿业核心推荐逻辑全球范围内拥有一批世界级高品质矿产资源全球范围内拥有一批世界级高品质矿产资源，快速成长为金属矿业行业全球化企业

2、快速成长为金属矿业行业全球化企业紫金矿业在全球范围内从事铜、金、锌等基本金属矿产资源和新能源矿产资源勘查与开发，适度延伸冶炼加工及贸易金融等业务，拥有较为完整的产业链。公司在全球运营约30家主力矿山项目和一批世界级增量项目，均以自主设计、建设、运营、管理为主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”，其中境外项目布局国家达到13个，国内项目布局省/区达到14个。公司拥有雄厚的资源储备，铜资源量6277万吨，金资源量2373吨，锌资源量962万吨，碳酸锂当量763万吨，其中铜矿储量相当于中国总储量的75%左右。近年来，公司铜矿产能呈现爆发式增长态势，金矿产能持续提升，锌矿具备国内领先优势，且碳酸

3、锂产能有望在较短时间内建成投产，多品种组合可有效抵御不同金属价格轮动的风险。本文着重对公司本文着重对公司3030家主力矿山项目进行详细家主力矿山项目进行详细、系统的梳理系统的梳理。大宗商品景气周期高点大宗商品景气周期高点，核心矿种产销量有望持续快速增长核心矿种产销量有望持续快速增长公司2021年主要矿产品产量为：矿产金47.45吨，同比+17.28%；矿产铜58.42万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.19万吨)，同比+28.92%；矿产锌(铅)43.44万吨，同比+14.81%；矿产银309吨，同比+3.34%；铁精矿425万吨，同比+9.71%。公司在2021年报当中也给出了2022年的产量指引

4、：预计矿产金60吨，同比+26.45%；矿产铜86万吨，同比+47.21%；矿产锌(铅)48万吨，同比+10.50%；矿产银310吨；铁精矿320万吨；预计发生项目建设(含技改)投资支出计划200亿元。另外，公司预计2025年矿产金年产量将达到80-90吨，矿产铜年产量将达到100-110万吨。目前，全球大宗金属价格均处于历史高位，COMEX金价约1900美金/盎司，LME铜价约10000美金/吨，LME锌价约4000美金/吨。公司在资源端的布局经过近几年艰苦的建设，克服了疫情等多重挑战，实现了一批重大旗舰项目的超预期建成投产，核心矿产品放量的阶段正好是处于大宗金属价格处于历史高位的阶段，业绩

5、有望呈现爆发式增长。2021年公司实现归母净利润156.73亿元，同比+140.80%，实现历史上业绩表现最好的一年，预计2022年在此基础之上仍有望实现大幅度增长。公司战略延伸公司战略延伸，积极布局积极布局“双碳双碳”政策催生的新能源新材料产业政策催生的新能源新材料产业我们认为2021年是公司实现战略延伸的关键之年，除原有的优势矿种金、铜、锌矿山产量快速提升，以刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿这三大世界级铜矿相继投产之外，公司还完成了阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目的并购，正式进入新能源金属赛道。3Q锂盐湖项目资源量大（LCE当量总资源量约763万吨，锂离子浓度

6、边界400mg/L）、品位高、杂质低，开采条件好，具有较大扩产潜力。项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目已启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目的可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。此外公司在年报当中还着重强调，将大力推动资源优势向经济社会效益高速转化，全力推进加快阿根廷3Q锂盐湖重磅项目建设破局，推动电解铜箔、磷酸铁锂、氢能等投资项目贡献增量，形成协同效应。我们认为公司在2021年已经实现了战略延伸，2022年将有望成为公司在锂电新能源材料实现突破的关键之年，打开新的成长空间。风险提示：风险提示：项目建设进度不达预期；矿产品销售价格