酒店行业深度报告：疫情间企业逆势扩张复苏中规模效应渐显（61页）.pdf

1、 休闲服务休闲服务-酒店酒店|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2021 年年 7 月月 26 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 首旅酒店 600258.SH 23.86 买入 锦江酒店 600754.SH 50.33 增持 资料来源：万得，中银证券 以2021年07月21日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 社会服务行业周报社会服务行业周报20210719 社会服务行业周报社会服务行业周报20210712 社会服务行业周报社会服务行业周报20210705 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证

2、券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 休闲服务休闲服务:酒店酒店 证券分析师：证券分析师：孙昭杨孙昭杨 (8610)66229345 证券投资咨询业务证书编号：S1300515100001 酒店行业深度报告酒店行业深度报告 疫情间企业逆势扩张，复苏中规模效应渐显 目前国际疫情影响随着疫苗接种人数的持续提升而逐步得到控制， 虽然近期目前国际疫情影响随着疫苗接种人数的持续提升而逐步得到控制， 虽然近期海外疫情有所反弹海外疫情有所反弹，国内偶有疫情散发，但我国，国内偶有疫情散发，但我国疫情控制局面整体良好疫情控制局面整体良好。民民众休闲度假、商务出行众休闲度假、商务出行、探亲访友等、探亲访友

3、等需求受到需求受到疫情防控限制的逐步接触得到疫情防控限制的逐步接触得到进一步释放。文旅行业在出游情绪提升的前提下持续复苏，尽管文旅消费复进一步释放。文旅行业在出游情绪提升的前提下持续复苏，尽管文旅消费复苏没有表现出旅游人次复苏的强势苏没有表现出旅游人次复苏的强势， 但但出游和出行的双重住宿需求推动酒店出游和出行的双重住宿需求推动酒店行业行业顺势恢复。顺势恢复。我国我国经济型连锁酒店在经济型连锁酒店在一、二线城市虽已接近饱和，但在一、二线城市虽已接近饱和，但在三三线及以下城市仍有大量市场份额有待占领， 有望成为经济型酒店增长的新动线及以下城市仍有大量市场份额有待占领， 有望成为经济型酒店增长的新

4、动力。力。我我国国人均收入的持续增高不断刺激着中高酒店的迅速发展，也促进多数人均收入的持续增高不断刺激着中高酒店的迅速发展，也促进多数酒店集团加快对核心品牌的升级换代。酒店集团加快对核心品牌的升级换代。固然固然酒店业受到疫情的冲击酒店业受到疫情的冲击较为明较为明显显，但此次疫情也倒逼着酒店行业加速连锁化，但此次疫情也倒逼着酒店行业加速连锁化、集中化及、集中化及信息数字化，在经信息数字化，在经历过疫情冲击后，酒店业绩恢复历过疫情冲击后，酒店业绩恢复有望展现出较高弹性有望展现出较高弹性，龙头企业在坚持扩张龙头企业在坚持扩张发展战略下，规模效应有望显现。因此，首次覆盖行业发展战略下，规模效应有望显现

5、。因此，首次覆盖行业给予给予强于大市强于大市评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 酒店供给端加速出清，需求端有望触底反弹。酒店供给端加速出清，需求端有望触底反弹。经过疫情的冲击，大量的单体酒店因抗风险能力弱没能在此次疫情的打击下存活下来，据携程数据显示，此次有接近 15万家酒店停运，其中 98%的为单体酒店。进而酒店住宿业供给端在这次疫情中大幅出清。中国国内旅游人数总体呈上升趋势，居民可支配收入不断上涨，随着疫情的逐步好转，旅游业逐渐开始全面复苏，休闲度假和差旅需求不断上升，与之密切相关的酒店业需求也随之上升。 核心产品升级迭代，中高端酒店增速加快。核心产品升级迭代，中高端酒店增速加快。

6、大型酒店企业纷纷对于存量酒店进行升级换代，经济型酒店暂缓增长进程，反观中高端酒店增速不断加快，其主要动力或是我国中产阶级人数众多，且仍呈现不断快速增长趋势，为消费升级奠定较为坚实的基础。在此趋势背景下，我国中端酒店正逐步发展为住宿业中的中坚力量。 疫情促疫情促使酒店业连锁化加速，龙头企业逆势扩张。使酒店业连锁化加速，龙头企业逆势扩张。2020年全国住宿业因受到疫情影响，酒店数及客房数均较 2019年有较大幅度的减少，由于连锁酒店的抗风险能力强于单体酒店，在疫情中连锁酒店规模不减反增，特别是国内酒店龙头企业加速连锁酒店扩张进程，并且加盟酒店在重点酒店龙头企业中的营收占比不断增加。2021年龙头企