磷化工行业专题研究：农化大周期高景气延续切入新能源提升业绩弹性-220329（19页）.pdf

1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 农化大周期高景气延续，切入新能源提升业绩弹性 磷化工行业专题研究 行业专题报告行业专题报告 | 化工化工 证券证券研究报告研究报告 2022 年 03 月 29 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 化工 -9.56 -10.77 16.33 沪深 300 -9.45 -15.05 -17.80 分析师分析师 杨晖杨晖 S0800520010003 13717871708 联系人联系人 郑轶郑轶 18810301712 相关研究相关研究 化工

2、： 重点推荐化肥行业投资机会化工行业周报（20220321-20220327） 2022-03-28 化工：氢能产业发展中长期规划出台，产业链将迎繁荣发展期化工新材料行业周报（20220321-20220327） 2022-03-27 化工：短期波动中寻求中期确定性，上游资源+ 必 选 消 费 + 电 价 套 利 化 工 行 业 周 报（20220314-20220320） 2022-03-20 -21%-11%-1%9%19%29%39%49%2021-032021-072021-11化工沪深300 核心结论核心结论 粮价高企粮价高企+ +库存低位，农化大周期库存低位，农化大周期下化肥高景气

3、有望持续。下化肥高景气有望持续。2021年以来国内外粮食价格持续上涨并维持高位， 国际粮油库销比创十五年来新低， 供给紧张+通胀推动下，粮价易涨难跌。需求端，粮价维持高位将驱动化肥行业需求提升，据Mosaic预测2022年我国磷肥需求增长幅度将在3.5%至6.4%之间。供给端，中长期来看，磷化工供给侧改革持续深入，强资源属性逐渐显现。短期来看，全球及国内磷肥库存处于低位，同时俄乌冲突将进一步加剧全球化肥供给短缺， 我们认为此波农化大周期下化肥的高景气有望至少持续1-2年， 化肥的高利润空间将奠定磷化工企业的业绩基础。 化肥出口受限，行业景气或随出口限制放松得到延续化肥出口受限，行业景气或随出口

4、限制放松得到延续。受粮价高位、原材料价格支撑和下游需求拉动， 当前化肥价格坚挺， 且我们有望在春耕旺季来临之际迎来价格再度上行。根据Wind数据，当前国内磷酸一铵市场周均价（58%粉状，华东地区）3720元/吨，环比+5.5%，同比+40.9%；尿素市场周均价（山东地区）2992元/吨，环比+2.7%，同比+39.1%；氯化钾市场周均价（60%粉状，青海地区）4667元/吨，环比-2.2%，同比+128%。同时，出口禁令带来的国际磷肥价格与国内价格形成3500元/吨以上的较大价差， 市场预期国家可能在春耕之后放开化肥的出口限制。 随着海外需求旺季即将来临，更强的涨价预期下化肥的高景气有望延续。

5、 磷酸铁磷酸铁2022年供应缺口犹存。年供应缺口犹存。当前国内磷酸铁总产能为64.5万吨，磷酸铁锂总产能为77.6万吨，磷酸铁处于供不应求状态。从扩产计划看，磷化工企业为未来磷酸铁扩产的主力， 占到总扩产计划的55%； 从扩产节奏看，预计2022年全年磷酸铁仍将处于供需错配的状态，而供需紧平衡的状态预计将维持至2023年年中；从实际进度看，磷酸铁的扩产将受到环评、能评、 工艺等各项限制， 同时下游产品验证周期可能导致产能释放低于预期。因此我们看好供需错配格局下磷酸铁景气的延续。 中长期磷化工资源属性凸显，供给侧改革持续优化行业竞争格局。中长期磷化工资源属性凸显，供给侧改革持续优化行业竞争格局。

6、当前国内磷矿石资源面临短缺压力，同时随着碳中和、能耗双控、产能指标等各种供给端控制措施的联合限制， 我们将看到一些资源禀赋布局领先的企业将展现出更强的竞争力。 行业利润更加偏向上游的同时， 行业竞争格局也将得到持续优化。目前磷化工的头部企业基本已完成上游资源的整合，产业链一体化完善，具备充足的资源、成本、能耗指标等优势。 建议关注：建议关注：云天化（600096.SH）、湖北宜化（000422.SZ）、兴发集团（600141.SH）、新洋丰（000902.SZ）、云图控股（002539.SZ）、川发龙蟒 （002312.SZ） 、 川恒股份 （002895.SZ） 、 中毅达 （600601.