新宝股份-产品营销拉动内销增长代工龙头盼外销复苏-220327（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 新宝股份新宝股份(002705)(002705) 家用电器家用电器 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-03-27 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2022/03/25 6 个月目标价（元） 20.24 收盘价（元） 16.87 12 个月股价区间（元） 15.8339.00 总市值（百万元） 13,946.90 总股本（百万股） 827 A股（百万股） 827 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1

2、1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -11% -26% -52% 相对收益 -2% -11% -36% Table_Report 相关报告 家电周报：白电线上销量转正，地产链有望复苏 -20220321 家电周报：原材料价格有所回落，家电板块否极泰来 -20220313 家电周报：新品类厨电表现良好，关注板块边际回暖 -20220306 Table_Author 证券分析师：陈玉卢证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 研究助理研究助理：谷诚：谷诚 执业证书编号：

3、S0550121070043 021-61002910 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 产品营销拉动内销增长，代工龙头盼外销复苏产品营销拉动内销增长，代工龙头盼外销复苏 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 公司简介：公司简介：新宝股份是国内小家电代工龙头，近年来逐步向 OBM 转型，旗下有摩飞、东菱、百胜图、歌岚等多个品牌，产品丰富。公司股权集中，郭氏集团控股超过六成，且聘请了职业经理人高效管理公司。公司主营业务为厨房小家电，在困难重重的 2021 年营收仍然实现了正增长，利润端虽有大幅下滑，但四季度已有明显改善。 内销情况：内销情况：公司内销收入占总收入

4、 20%左右，其中摩飞品牌收入占内销收入比近 50%。2021 年摩飞旗下的爆款产品热度不减，全年营收实现了 10% 的增长。近期摩飞推出旗下首款洗地机，采取水尘环流技术，具有噪音小、续航时间长等优点，有望尽享清洁电器高景气赛道的福利，拉动新一轮增长。此外，公司旗下的东菱、百胜图、歌岚等品牌也各具特点，未来可期。营销层面，新宝积极拥抱社交电商新触点，成立专门团队负责短视频渠道营运管理；签约顶流王俊凯为品牌代言人；并在小红书、下厨房、什么值得买等平台进行垂直投放，精准营销。2021年公司内销收入达33亿，yoy+9%，在产品和营销双轮驱动下，看好公司未来在国内竞争中脱颖而出。 外销情况：外销情况

5、：公司的外销业务占总收入的 80%左右，但在 2021 年受到上游原材料价格上涨、海运运力紧张、人民币升值等不利因素的影响，公司的外销收入增速明显下滑，仅为 14%，且盈利能力承受巨大压力。2022 年 2 月以来海外疫情管制政策放宽，供应链短缺有望缓解，海外居民整体消费需求有望提振。且随着高基数效应的逐渐褪去，行业增速或将有所恢复。新宝股份规模优势明显，代工业务毛利率高于国内同类公司。公司代工品类丰富、海外订单充足，客户质量优异且分散，不依赖单一客户订单，经营风险低。2022 年外销收入有望同步大势，实现平稳增长。利润端看，2021 年公司采取产品提价、外汇套保等对冲宏观风险，Q4 盈利水平

6、环比明显修复。2022 年若原材料价格高企等利空逐步消散，公司作为国内小家电代工龙头，营收预计会保持稳定增长，盈利能力也将有明显改善。 盈利预测：盈利预测：我们调整公司2021-2023年营收增速预测分别为13.05%、9.98%、11.04%，调整公司 2021-2023 年归母净利润增速预测至-29.15%、19.58%、28.65%，对应的EPS分别为0.96元、1.15元、1.47元，当前股价对应 2021-2023年 PE分别为 17.60 x、14.72x、11.44x。目前公司估值已经处于历史较低位置，继续给与“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料成本持续上涨，疫情反复影响国