明阳智能-大兆瓦海风龙头订单饱满支撑高成长-220328（21页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 23.03 元 目标价格（人民币）：32.22 元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 21.04 已上市流通 A股(亿股) 19.33 总市值(亿元) 484.61 年内股价最高最低(元) 34.60/14.07 沪深 300 指数 4175 上证指数 3212 胡竞楠胡竞楠 联系人联系人 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高大兆瓦海风龙头，订单饱满支撑高成长成长 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目

2、项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,493 22,457 27,271 27,558 35,585 营业收入增长率 52.03% 114.02% 21.44% 1.05% 29.13% 归母净利润(百万元) 713 1,374 3,316 3,506 4,436 归母净利润增长率 67.28% 92.84% 141.33% 5.73% 26.52% 摊薄每股收益(元) 0.516 0.733 1.695 1.792 2.267 每股经营性现金流净额 4.11 1.86 2.86 1.93 3.84 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.60%

3、9.31% 17.93% 14.95% 16.30% P/E 23.82 25.90 15.40 14.56 11.51 P/B 2.53 2.41 2.76 2.18 1.88 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。预计海风“十四五”期间将迎长周期景气发展。1）预计“十四五”期间海风装机可达 60GW；2）海风建设成本下降超预期。2021 年末，三峡能源发布公告表示将投资约 412 亿元建设三峡阳江青洲五、六、七项目，其中单体项目最低造价达 13355 元/KW。根据 CWEA 统计，2020 年国内海风建设成本平均为 17800 元/K

4、W。海风建设成本年降幅达 25%；3）各省“十四五”规划超预期。截至 2022 年 3 月末，已公布的各省“十四五”海风规划约达46.64GW；4）预计 2023 年海风可实现平价。我们预计当发电小时数在3800 小时时，平均造价若降至 1.2 万元/KW，可实现平价。 公司公司为为大兆瓦海风大兆瓦海风龙头，龙头，海上市占率持续提升海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先行者，具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面，公司已经形成了以 5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW 级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提

5、升，2019 年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为 85%、15%，1H21 为 51%、49%。据我们测算，2019 年公司国内海风市占率约为19%，2021 年约提升至 35%。 公司具有强区位优势。公司具有强区位优势。公司总部位于广东，是广东省实施海上风电产业集群建设的重点单位。目前广东是国内唯一一个提出具体补贴政策的省份，2022-2024 年每千瓦补贴分别为 1500 元、1000 元、500 元。2021 年 6月，广东省印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案，力争 2025 年底海风累计建设达 18GW。预计公司将深度受益于广东海风高景气繁荣发展。 根据业绩快

6、报，公司根据业绩快报，公司 2021 年年实现归母净利润实现归母净利润 33.19 亿元，同增亿元，同增 141.56%。根据业绩快报，公司 2021 年实现营收 272.73 亿元，同增 21.45%，实现归母净利润 33.19 亿元，同增 141.56%。公司 2022 年 2 月非公开发行 1.48 亿股，募集资金总额约为 20 亿元。本次募集资金全部用于补充流动资金，推动公司的可持续发展。 盈利预测和盈利预测和投资建议投资建议 我们预计公司 2021-2023 年分别实现净利 33、35、44 亿元，同比分别增长141%、6%、27%，对应 EPS 1.70 元、1.79 元、2.27