和元生物-深耕多年终迎机遇国内基因治疗服务的领先企业-220327（40页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 医药医药 报告原因报告原因：新股新股报告报告 和元生物和元生物 （688238.SH） 首次首次评级评级 深耕多年终迎机遇，国内基因治疗服务深耕多年终迎机遇，国内基因治疗服务的的领先企业领先企业 增持增持 2021 年年 3 月月 27 日日 公司公司研究研究/深度报告深度报告 公司上市以来股价表现公司上市以来股价表现 投资要点：投资要点： 公司公司始终专注于基因治疗领域始终专注于基因治疗领域，业绩增长业绩增长较快较快，盈利能力显著提升盈利能力显著提升 公司自成立起一直聚焦基因治疗领域，专注于为基因治疗

2、的基础研究提供CRO 服务，以及为基因药物的研发提供 CDMO 服务。一方面，公司业绩增长较快。20182020 年公司营业收入分别为 0.44 亿、0.63 亿、1.43 亿，同比增长分别为 58.86%、 42.30%、126.94%，20182020 年营业收入 CAGR为 79.70%；20182020 年公司归母净利润分别为-0.32 亿、-0.37 亿、0.94亿，同比增长分别为-64.36%、-12.96%、358.60%。根据招股说明书披露的业绩信息，2021 年公司营业收入和归母净利润将达到 2.55 亿和 0.54 亿，同比增长分别为 78.57%和-42.55%。另一方面

3、，公司盈利能力显著提升。20182021 年上半年，公司毛利率围绕 48.41%上下波动。2021 年上半年公司毛利率为 47.90%，高于同业可比平均毛利率 47.54%，预计 2021 年将提升至 51.68%。得益于基因治疗 CDMO 项目的持续交付、新订单的启动推进和艾迪斯的剥离，公司的业务成熟度显著提高，2020 年净利率首次由负转正，净利率提升驱动 ROE 增长，预计 2021 年 ROE 将提升至 6.14%。 自主研发持续赋能公司基因治疗服务自主研发持续赋能公司基因治疗服务 依托自主研发，公司搭建了包括分子生物学平台、实验级病毒载体包装平台等在内的全面的技术平台，形成了基因治疗

4、载体开发技术、基因治疗载体生产工艺及质控技术两大核心技术集群，建立了大规模、高灵活性的GMP 生产平台。目前，公司拥有近 1000 平方米的基因治疗产品中试平台，近 7000 平方米的基因治疗产品 GMP 生产平台，包括质粒生产线 1 条、病毒载体生产线 3 条、CAR-T 细胞生产线 2 条、建库生产线 3 条、灌装线 1条，GMP 产能规模已达国外同类企业水平。公司已实现为若干客户提供用于其在美国、中国、澳洲开展基因治疗临床 I&II 期试验的样品生产服务。 品牌效应持续加固公司基因治疗服务领先优势品牌效应持续加固公司基因治疗服务领先优势 得益于品牌效应逐步释放，公司承接的 CDMO 项目

5、和订单持续增加，客户 市场数据：市场数据：2022 年年 3 月月 25 日日 总股本（亿股） 4.93 流通股本（亿股） 0.69 收盘价 （元） 23.01 流通市值 （亿元） 16 基础数据：基础数据：2021 年年 12 月月 31 日日 每股净资产（元） 2.33 每股资本公积（元） 1.20 每股未分配利润（元） 0.12 分析师：分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱： 魏赟 执业登记编码：S0760522030005 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 h

6、ttp:/ -10%0%10%20%30%3/223/233/243/25和元生物上证指数 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 粘性不断增强。 2020 年以后， 国内基因治疗产业开始快速发展， 带动 CDMO服务市场需求持续上升，公司承接的 CDMO 订单逐年增长，目前已为超过90 个 Pre-IND 及临床 I&II 期项目提供服务。截至 2021 年 8 月 20 日，公司在手合同共 42 个， 覆盖的基因药物类别以溶瘤病毒为主， 其次主要为 AAV和细胞治疗的