传媒行业深度专题：游戏标的如何筛选与投资？-220328（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 深度深度专题专题 游戏游戏标的如何筛选标的如何筛选与投资？与投资？ 传媒 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 2022年年03月月28日日 评级：增持（维持评级：增持（维持 ） 分析师：韩筱辰分析师：韩筱辰 执业证书编号：执业证书编号：S0740521110002 Email： 分析师：康雅雯分析师：康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 Email： 分析师：分析师：朱骎楠朱骎楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080007 Email： Table_Profit 基

2、本状况基本状况 上市公司数 152 行业总市值(亿元) 12960.82 行业流通市值(亿元) 11030.81 Table_QuotePic 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告相关报告 1 【中泰传媒 深度专题】NFT：代码即信任，通证即资产，数据即价值 2022.02.14 2 【中泰传媒 深度专题】游戏引擎-元宇宙筑梦师 2022.01.02 3 【中泰传媒 游戏专题】论当前游戏出海竞争格局与潜在机会 2021.11.27 4 【中泰传媒 游戏专题】三季度梳理：行业头部化、全球化趋势进一步加深，政策趋严，收入增速回暖 2021.

3、11.03 5 【中泰传媒 游戏专题】从投资、买量、产品、政策、全球市场5 维 度 看 行 业 发 展 趋 势 2021.06.04 6 【中泰传媒 游戏专题】估值的锚 对 比 中 美 游 戏 公 司 2021.01.07 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 2023 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 网易-S 141.00 3.65 5.10 5.73 6.38 31 22 20 18 1.1 买入 吉比特 347.33 14.6 20.6 19.7 23.0 24

4、 17 18 15 1.0 买入 三七互娱 22.11 1.24 1.27 1.20 1.58 18 17 18 14 2.1 买入 备注：股价取自 2022 年 3 月 25 日收盘，人民币：港币 = 0.81:1，网易-S 股价单位为港元 投资要点投资要点 引言：引言：本篇报告希望通过对上市国内游戏公司的历年投资回报率、重点财务指标等数据进行梳理，从不同视角审视游戏股，建立起游戏股投资大框架，分析游戏公司长短期投资的收益差异，探讨投资收益的来源，并从财务和产品两个角度阐述游戏标的筛选的标准。 长期长期 vs短期短期：选取港股、美股、A 股上市游戏企业 25 家，分别对比 1）上市至今；）上

5、市至今；2）2017 年至今；年至今；3）2020 年至今年至今 3 个时间维度各公司市值涨跌幅。其中上市超过 5 年且近 5 年年化收益超过 15%的公司仅 2 家，分别为网易与吉比特网易与吉比特。近两年时间维度，高收益标的以中小市值企业为主，年化收益超过 15%的公司分别为网易、恺英网络、网易、恺英网络、心动公司、中青宝、友谊时光、宝通科技心动公司、中青宝、友谊时光、宝通科技。总结总结：若对短期收益率有一定要求，最好的方式是跟踪企业变化，在估值相对底部，买入有新项目兑现预期的标的。投资头部游戏标的，在合理估值即可介入，短期获取收益不一定是最优选择，但长期来看是最优选择。 Beta or A

6、lpha：1）游戏公司股价高频游戏公司股价高频宽幅宽幅波动波动，反复徘徊于过高估与过低估之间，反复徘徊于过高估与过低估之间；2）A 股波动具有同步性股波动具有同步性。游戏股股价波动剧烈，中小公司尤甚，核心是由其商业模式决定，当新项目获得成功，往往是带动公司短期内 EPS 与 PE 双升，市场在短期倾向于乐观估计公司的研发实力，给与过高的估值水平和产品利润预期，而一旦产品开始表现不及预期，则又会出现 EPS 与 PE 的双降，出现过于低估公司研发技术底层的储备与未来新品潜力，游戏公司的股价往往就在过高估与过低估之间来回徘徊。 数据表明 A 股游戏公司更多呈现出同涨同跌的板块性行情，个股出现脱离板