1、特朗普关税政策下的人民币汇率走向及应对C M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会（第 1 0 4 期）主 办 单 位：中 国 人 民 大 学 国 家 发 展 与 战 略 研 究 院、中 国 人 民 大 学 经 济 学 院、中 诚 信 国 际 信 用 评 级有 限 责 任 公 司承 办 单 位：中 国 人 民 大 学 经 济 研 究 所特朗普关税政策下的人民币汇率走向及应对报 告 人：王 晋 斌2 0 2 5 年 5 月 1 0 日C M F 宏 观 经 济 热 点 问 题 研 讨 会（第 1 0 4 期）报告提纲一、关税背景下今年人民币汇率走势一、关税背景下今年人民币汇率走势特征特

2、征二、影响人民币汇率走势的二、影响人民币汇率走势的因素因素三三、人民币、人民币汇率未来走势及汇率未来走势及应对应对一、关税背景下今年人民币汇率走势特征背景：美对背景：美对华华关税快速关税快速“阶梯式加码阶梯式加码”：历史罕见的：历史罕见的禁止性关税率禁止性关税率 2025年2月1日，特朗普以芬太尼问题为由对中国商品加征10%关税。3月4日，美国将关税翻倍至20%。4月2日，美国对全球180多国实施“对等关税”，对中国商品加征34%关税。4月9日，美国进一步将中国商品关税额外提高50%至84%，中国同日宣布对美国商品关税同步升至84%。4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率

3、进一步提高至125%。4月11日，中国对美关税提高至125%。4月10日特朗普宣布对75个国家暂停加征“对等关税”90天，保留对中国的125%关税，并维持钢铝25%、汽车及零部件25%的额外关税。中国明确表态，若美方继续加码，中方将不再回应（执行125%的对等关税）。5月2日，美国取消对来自中国内地和中国香港进口的小额包裹的免税待遇，即低值免税（800美元及以下）。2025年4月9日，中国官方发布关于中美经贸关系若干问题的中方立场关于中美经贸关系若干问题的中方立场白皮书。2.8万字的白皮书澄清中美经贸关系事实，亮明了态度：贸易战没有赢家，保护主义没有出路；解决问题和弥合分歧最好的方式是通过平等

4、对话，寻求互利合作的路径。明确了中国政府在关税问题上的市场预期。明确了中国政府在关税问题上的市场预期。1 1.关税对人民币汇率造成突发性的贬值冲击关税对人民币汇率造成突发性的贬值冲击4 4月月9 9日在岸市场盘中触及日在岸市场盘中触及7.35067.3506；4 4月月8 8日离岸市场盘中触及日离岸市场盘中触及7.42957.4295。4 4月月8 8日美日美元指数下行元指数下行0.53%0.53%，4 4月月9 9日美元指数上行日美元指数上行0.01%0.01%。4 4月月8 8日，美方单方面提高关日，美方单方面提高关税税50%50%（税率升至（税率升至84%84%），禁止性关税对人民币带来

5、了），禁止性关税对人民币带来了贬值瞬间冲击贬值瞬间冲击。2.2.美元美元贬值存在贬值存在“超调超调”，人民币汇率的人民币汇率的结果结果超预期稳定超预期稳定今年以来，截至5月9日，美元指数贬值7.4%，在岸市场人民币对美元仅升值0.8%，离岸市场对美元仅升值1.3%。波动性不小，人民币汇率波动性（收盘价日度标准差）0.079。整体上：美元贬值或存在阶段性“超调”，人民币对美元汇率波动不小，结果超预期稳定。与年初相比，10年期美债收益率从年初的4.57%下行至5月8日的4.37%，下行20个BP。欧元区10年期国债上行15个BP,日本10年期国债上行21个BP，英国上行15个BP。今年以来，欧元、

6、日元、英镑、加元和瑞郎对美元升值了约8.7%、7.6%、6.1%、3.2%和8.4%，导致美元指数年初至今大约贬值了7.4%。目前美元指数处于阶段性贬值目前美元指数处于阶段性贬值“超调超调”的修的修复阶段。今年以来的最大贬值幅度复阶段。今年以来的最大贬值幅度9.3%9.3%（4 4月月2121日收盘价日收盘价98.351898.3518，去年，去年1212月月3131日收盘价日收盘价108.4816108.4816）77.057.17.157.27.257.37.3596981001021041061081101122024-04-262024-05-262024-06-262024-07-2