2022年玻纤行业供需紧平衡分析及中国巨石战略布局研究报告（35页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 目录 1 中国巨石：保持全球玻纤工业的领导者 . 3 1.1 战略清晰，布局深远 . 3 1.2 实控人为中国建材，股权结构稳定 . 4 1.3 穿越牛熊，制造业投资回报典范 . 4 2 玻纤行业：供需紧平衡，迭代再升级 . 7 2.1 需求：拓宽边界，持续成长 . 7 2.2 供给：强者恒强，新增逐步化解 . 12 2.3 供需继续紧平衡 . 15 3 深度复盘，见证盈利能力跃迁 . 16 3.1 单价波动周期复盘. 16 3.2 逆周期底部扩张，制造智能化、产销全球化 . 20 3.3 技术+产品不断迭代 . 23 3.4 成本管控典范，盈利能力跃迁 .

2、24 3.5 财务数据领先行业. 25 插图目录 . 33 表格目录 . 34 插图目录 图 1：公司基地图示 . 3 图 2：公司全球布局 . 3 图 3：公司股权架构 . 4 图 4：2017-2021 年公司营收及增速 . 5 图 5：2017-2021 年公司归母净利及增速 . 5 图 6：2017-2021 年公司毛利率及净利率 . 5 图 7：2017-2021 年公司期间费用率表现 . 5 图 8：2017-2021 年公司 ROA 和 ROE 情况 . 5 图 9：2017-2021 年公司资产负债率情况 . 5 图 10：2017-2021 年公司营收结构（亿元） . 6 图

3、 11：2017-2021 年公司各业务毛利率情况 . 6 图 12：2017-2021 年公司研发投入情况 . 6 图 13：2016-2021 年公司技术人员情况 . 6 图 14：我国玻纤下游应用领域占比（2019 年） . 7 图 15：2021 年我国建筑业总产值同比+11% . 7 图 16：风电叶片中玻纤应用 . 8 图 17：风电叶片材料成本占比（2017 年）. 8 图 18：汽车轻量化改造主要零部件. 9 图 19：某纯电动汽车各部分重量占比（2019 年） . 9 图 20：2021 年我国新能源车销量同比+157% . 10 图 21：我国新能源车渗透率迅速提升 . 1

4、0 图 22：2012-2021 年我国/全球玻纤产量 . 12 图 23：2020 年我国玻纤行业 CR3 达 72%（产量口径） . 13 图 24：2019 年我国玻纤行业 CR3 达 68%（产能口径） . 13 图 25：近 3 轮玻纤价格波动复盘 . 16 图 26：2014-2016 年玻纤价格走势（元/吨）. 17 图 27：2014-2016 玻纤龙头股价走势（元/股） . 17 图 28：2012-2013 年玻纤产量得到有效控制 . 17 图 29：2014-2015 年玻纤需求边际增量贡献主要源自风电及汽车轻量化 . 17 图 30：2017H2-2019H1 玻纤价格

5、走势（元/吨） . 18 图 31：2017H2-2019H1 玻纤龙头股价走势（元/股） . 18 图 32：玻纤行业热塑产品产量占比不断提升 . 18 图 33：2017H2 原油价格涨幅明显 . 18 图 34：2020 年至今玻纤价格走势（元/吨） . 19 图 35：2020 年至今玻纤龙头股价走势（元/股） . 19 图 36：“十一五”期间公司/我国/全球玻纤产能 CAGR . 21 图 37：2000-2011 年公司国内市占率迅速提升 . 21 图 38：公司智能制造应用案例 . 22 图 39：2007-2021 年公司吨收入/吨成本/吨净利 . 25 图 40：2007-

6、2021 年公司吨收入（元）与粗纱价格比较 . 25 图 41：玻纤企业叶腊石采购成本（元/吨） . 25 图 42：玻纤企业天然气采购成本（元/立方米） . 25 图 43：玻纤行业单吨毛利比较（元/吨） . 26 图 44：玻纤行业单吨净利比较（元/吨） . 26 图 45：玻纤业务毛利率 . 26 图 46：玻纤业务净利率 . 26 图 47：公司期间费用表现 . 27 图 48：巨石、中材、长海、山玻 PE-TTM . 29 图 49：公司近 10 年中枢 PE-TTM 在 27x . 30 图 50：公司近 10 年中枢 PB 在 2.61x . 30 表格目录 盈利预测与财务指标