【公司研究】宁波银行-首次覆盖报告：把握过去、期待未来高盈利持续、高增长可期-20200523[35页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 23 日 宁波银行（宁波银行（002142.SZ） 银行银行/银行银行 宁波银行：宁波银行：把握过去把握过去、期待未来期待未来，高盈利持续高盈利持续、高增长可期高增长可期 宁波银行（宁波银行（002142.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 公司深度公司深度 坚持坚持“轻资产轻资产”、差异化经营道路城商行龙头：、差异化经营道路城商行龙头：宁波银行坚持“211 工程”、大 零售和“123”客户覆盖计划，股权结构较为相对分散、股东背景多元，使得 公司较早实施了职业经理人制度；公司确立了以长三角为主体，以珠三角、 环渤海湾为两翼的“一体两翼”发展策略，

2、深耕优质经营区域， 区域定位准确， 优势显著， 逐步成为城商行标杆和龙头。 公司净利润依然保持高速增长态势。 2016 年至 2019 年净利润三年复合增长率为 20.4%，为上市区域性银行的魁 首。公司的 ROE 从 2015 年以来一直在众多上市区域性银行中独占鳌头，且 一直维持在 15%以上，净利润增速自 2016 年起维持在近 20%，位于区域性 银行前列，波动也较其他区域性银行更小，一直稳步高速发展。公司资产质 量优异，不良贷款率维持在行业较低的水平, 2019 年底不良贷款率 0.78%， 拨备覆盖率远高于行业水平，2019 年底为 522.45%。 大零售战略的发展促进提升，个人

3、业务贡献整体利润增速和规模大零售战略的发展促进提升，个人业务贡献整体利润增速和规模：在大零售 战略指导下，公司突出发展个人业务。个人业务本身不断增长，业务规模和 利润占比皆有提升，公司个人业务近年来增长势头强劲，5 年复合增长率达 49.58%。个人贷款占比近 5 年都维持在 30%以上，位于区域性银行之首。公 司整体的利润相比公司业务，更多依靠个人业务所带来的增长得到提升。个 人存款规模的扩大，个人存款平均付息率下降。 生息资产占比提升，复合增长率为生息资产占比提升，复合增长率为 18.47%：公司生息资产规模不断增加， 生息资产由 2014 年的 5,432 亿元增加到 2019 年的 1

4、2,679 亿元， 复合增长率 为 18.47%。生息资产规模上升的一大推手为公司贷款总额的增加，其占生 息资产比重也不断上升。 公司贷款总额由 2014 年的 2,047.5 亿元增长到 2019 年的 5,100.39 亿元，复合增长率为 20%。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级：预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.65、3.15 和 3.90 元，根据相对估值和绝对估值法法，我们预测，2020 年宁波银行的 PE 合理区间在 11.5-14 之间，PB 在 2-2.4 之间，对应合理股价区间为 31.50-33 元，给予“推荐”评级。 风险风险提示提示：业务转

5、型带来业务转型带来经营风险，监管带来的政策风险，市场风险经营风险，监管带来的政策风险，市场风险 财务摘要和估值指标（财务摘要和估值指标（2020 年年 5 月月 22 日日） 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 28,785 35,036 41,693 49,198 57,561 增长率(%) 14.28% 21.26% 19.00% 18.00% 17.00% 净利润(百万元) 11,075 13,791 17,165 20,598 23,688 增长率(%) 22.05% 23.21% 20.00% 16.17% 22.05% ROAE

6、(%) 13.63% 15.16% 15.04% 15.39% 16.40% EPS(摊薄/元) 2.15 2.44 2.65 3.15 3.90 P/E 12 10 9 8 6 P/B 2.0 1.7 1.7 1.4 1.4 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 5 月 22 日 推荐推荐（首次首次覆盖覆盖） 郑嘉伟（分析师）郑嘉伟（分析师） 证书编号：S0280519040001 钟奕昕（联系人）钟奕昕（联系人） 证书编号：S0280118040021 市场数据市场数据 时间时间 2020.05.22 收盘价(元)： 25.36 一年最低/最高(元)： 21.