长远锂科-公司深度报告：三元龙头铁锂新贵-220327（33页）.pdf

1、三元龙头，铁锂新贵Table_CoverStock长远锂科(688779)公司深度报告Table_ReportDate2022 年 03 月 27 日Table_CoverAuthor武浩电力设备与新能源行业首席分析师 张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001S1500522020001010-Table_CoverReportList相关研究请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2证券研究报告公司研究Table_ReportType公司深度报告Table_StockAndRank长远锂科长远锂科(688779)(688779)投资评级投资评级买入买入上次评级上次评

2、级Table_Chart资料来源：万得，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）18.5052 周内股价波动区间(元)17.95-23.31最近一月涨跌幅()-11.78总股本(亿股)19.29流通 A 股比例()18.97总市值(亿元)356.90资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031Table_Title三元龙头，铁锂新贵三元龙头，铁锂新贵Table_ReportDate2022 年 03 月 27 日本期内容提要本期内容提要: :Table_Summar

3、出货量高增叠加产品升级带动业绩爆发。出货量高增叠加产品升级带动业绩爆发。公司是三元正极龙头企业，2021年年底公司拥有三元前驱体产能 3 万吨/年、三元正极材料产能 8 万吨/年以及少量钴酸锂正极材料和球镍产能。伴随高新基地二期 4 万吨三元高镍产能以及 6 万吨磷酸铁锂正极产能陆续落地，我们预计 2023 年公司正极材料总产能（三元+磷酸铁锂）将达到 18 万吨/年；公司重点研究高镍、单晶、高电压化方向，产品结构也在逐步升级。量价齐升，共同驱动公司持续成长。正极材料行业供需两旺，迎来产业热潮。正极材料行业供需两旺，迎来产业热潮。到 2026 年，全球动力电池三元正极需求 127 万吨，磷酸铁

4、锂正极需求 148 万吨，2021-2026 年年复合增速分别为 34.2%和 38.3%；全球储能电池三元正极材料需求 25 万吨，磷酸铁锂正极需求 72 万吨，2021-2026 年复合增速分别为 40.1%与 51.3%。高镍三元正极在经济性、能量密度方面具备优势，下游欧洲与北美市场也对海外三元高镍形成需求支撑，高镍化是三元正极的主要发展方向。三元正极龙头积极扩产，2025 年市场份额居前的五家企业合计产能可达 85.2 万吨，年复合增速为 24.6%；磷酸铁锂行业高速扩产，化工企业进入后，行业生态将进一步丰富，市场集中度预计呈下降趋势。两大核心优势打造正极材料新起之秀：两大核心优势打造

5、正极材料新起之秀：1）卓越的制造工艺与一体化布局为公司构筑成本优势，2020 年公司三元正极单吨成本为 9.34 万元/吨，较行业平均 10.41 万元/吨低 10.3%；2）自主研发能力与优质客户资源构筑企业护城河，公司技术领头人具备深厚的技术背景与丰富的产业经验，灵活高效的市场化经营机制促进了研发效率的提升。动力锂电池市场集中度较高，公司与大客户宁德时代形成深度绑定，客户的发展有望带动公司的发展。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司是三元正极龙头企业，预计 2022、2023 年公司营收为 158.8、214.6 亿元，同比增速 132.1%、35.2%，归母净利润为14.0、20

6、.2 亿元，EPS 分别为 0.73、1.04 元/股，同比增速 100.2%、43.5%。我们选取三元正极企业容百科技、当升科技、振华新材作为可比公司，2022-2023 年公司 PE 均值分别为 32.76X、22.55X，公司 PE 为25.41X、17.71X，公司 2022、2023 年 PE 均低于行业平均，考虑到公司业绩的高增速和良好竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。风风险因素：险因素：产能投放进程不及预期、原材料价格大幅波动、新能源汽车销量不及预期Table_Profit重要财务指标重要财务指标2019A2020A2021E2022E2023E营业总收入(百万元)2,7662