【公司研究】欧普康视-精耕细作推动业绩增长角膜塑形镜蓝海市场领航-20200713[26页].pdf

1、 证券研究报告 欧普康视（欧普康视（300595.300595.SZSZ） 公司研究/深度报告 主要观点： 角膜塑形镜空间大，综合壁垒较高角膜塑形镜空间大，综合壁垒较高 亚洲人群近视率较高， 角膜塑形镜作为非手术矫正近视的医疗器械， 得到多方支持。 目前该产品主要使用群体为 8-18 岁青少年近视患者，覆盖人群约 1.25 亿。2020 年 角膜塑形镜市场规模约 70 亿，渗透率不到 1%。随着法规要求提高，诊断和验配规 范化，行业发展步入正轨，加之学术推广的进行，民众对角膜塑形镜的使用接受度 提高， 将较大提高其渗透率， 预计 2025 年角膜塑形镜市场规模近 200 亿。 受工艺、 人才、

2、监管等限制，角膜塑形镜研发、生产及推广壁垒较高。 梦梦戴维戴维销售销售增速较快， 凭借国产增速较快， 凭借国产先发优势先发优势获得较高市占率获得较高市占率， 长期竞争优， 长期竞争优 势明显势明显 公司第一款产品“梦戴维”2005 年上市，也是 CFDA 批准的第一款国产角膜塑形 镜，而后公司在该领域精耕细作，通过技术和管理培训，加强学术推广等方式，提 高产品梦戴维的知名度和美誉度，从而树立起品牌效应。截止 2019 年底，参加公 司组织的培训人数超万人，角膜塑形镜累计用户超过 90 万例。近年来，随着民众 收入提升，支付意愿和能力增强，公司产品进入收获期，并获得量价提升的机遇， 近五年角膜塑

3、形镜营收复合增速达 35%。公司基于广泛的客户使用积累的数据和 制造设备改进带来产品精密度提升， 改进材料和设计， 推出新一代角膜塑形镜产品 “DreamVision” ，并使之不断满足个性化需求，巩固了细分领域领导地位。公司通 过拓宽销售渠道， 尤其是与具有优质资源的下游高质量合作伙伴的并购整合， 为未 来持续较快增长打下基础。公司多年来在产品设计和质量、渠道及品牌上的沉淀， 获得了较大的长期竞争优势。 拓宽拓宽衍生产品和近视防治衍生产品和近视防治等眼视光等眼视光产品线产品线，为公司提供新增长点，为公司提供新增长点 公司打造了日戴维及子品牌“华锥”和新一代接触镜产品“DreamVision

4、GP” ，同 时研发、生产接触镜护理液即“镜特舒”家族用户端产品，通过投资并购和设立药 品部等措施， 探索和丰富眼视光产品线和服务， 这些措施除了夯实公司硬性角膜接 触镜领域的领先优势，也为公司提供了新的增长点。 投资建议投资建议 预 计 公 司 2020-2022 年 收 入 分 别 为 8.14/11.01/14.5 亿 元 ， 同 比 分 别 26%/35%/32%， 归母净利润分别为 3.79/5.19/6.96 亿元， 同比分别 23%/37%/34%， 当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 105.21X/76.82X/57.24X，给予“增持”评 级。 风险提示风险

5、提示 市场推广不及预期的风险；新进入者挤占市场的风险；黑天鹅事件风险。 精耕细作推动业绩增长，角膜塑形镜精耕细作推动业绩增长，角膜塑形镜蓝海蓝海市场市场领航领航 投资投资评级：评级：增持增持 报告报告日期日期： 2020-07-13 收盘价（元） 65.32 近 12 个月最高/最低（元） 70.70/22.07 总股本（百万股） 606.96 流通股本（百万股） 431.80 流通股比例（%） 71.14 总市值（亿元） 396 流通市值（亿元) 282 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：邹坤邹坤 执业证书号：S001051200400001 邮箱

6、： 相关报告相关报告 -100% 0% 100% 200% 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 欧普康视沪深300 欧普康视（欧普康视（300595.300595.SZSZ） 2 / 26 证券研究报告 资料来源： Wind、华安证券研究所 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 202