明源云-云中明源领航不动产数字化大时代-220327（90页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：10.10.2020（港元）（港元） 分析师：闻学臣分析师：闻学臣 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090007 Email： 研究助理：刘一哲研究助理：刘一哲 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,969 流通股本(百万股) 1,969 市价(港元) 10.20 市值(亿港元) 200.80 流通市值(亿港元) 200.80 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标

2、2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,284 1,731 2,179 2,581 3,226 增长率 yoy% 38.0% 34.8% 25.9% 18.4% 25.0% 归母净利润（百万元） 216 -704 -337 280 317 增长率 yoy% 37.7% -425.5% -52.2% -183.1% 13.5% 每股收益（元） 0.11 -0.37 -0.17 0.15 0.16 每股经营性现金流量 0.17 0.21 0.15 0.15 0.21 净资产收益率 76.1% -20.7% -5.3% 4.4% 4.8% PE 74.0

3、-22.7 -47.6 57.2 50.4 PB 60.1 2.4 2.6 2.5 2.4 备注：股价选取 2022 年 3 月 25 日收盘价 报告摘要报告摘要 作为垂直地产 IT 服务行业的领头羊，公司近期的业绩和股价表现受到地产市场遇冷影响而出现一定波动。 我们经过分析认为， 房地产市场始终会是一个重要且大的行业，房企经营策略的主动/被动调整，不代表行业本身发生了质的变化，为房企服务的 IT 服务商反而会在房企加强精细化管理、加速数字化转型的发展中获取更大机遇。同时，公司本身行业卡位好、竞争优势明显，且在地产行业大变局之际进行了正确的发展策略选择与布局，未来将受益于行业发展，不断扩大市场

4、份额，并兑现其盈利潜力。 房地产行业仍然是重要的行业，精细化运营房地产行业仍然是重要的行业，精细化运营、管理、管理需求推动房企数字化转型加速，中需求推动房企数字化转型加速，中长期地产信息化、数字化空间约长期地产信息化、数字化空间约 3000 亿元亿元。 “三道红线”等一系列调控政策标志着房地产资本红利时代的终结，但房地产仍是非常重要的产业，其中长期基本面并未发生质的变化。地产行业的洗牌催生了房企精细化管理需求，而数字化手段成为实现精细化管理的有效方式，0.1%的低信息化率下房企数字化转型需求也从未如此迫切，头部房企率先加大数字化投入。中长期来看，随着我国成为中等发达国家，地产信息化程度向发达国

5、家靠拢，我们预计中国地产数字化空间将达到 3000 亿元规模。 公司公司市场选择市场选择的两维开拓的两维开拓：从住宅开发进军从住宅开发进军产业产业和存量运营，布局下沉市场与国企，和存量运营，布局下沉市场与国企，扩大和扩大和优化客户优化客户群群。业务领域上，住宅地产开发为公司传统优势业务领域，当住宅地产市场增速放缓、趋于存量之际，公司一方面大力开拓产业和基础设施市场，另一方面积极探索存量运营业务。客户群拓展上，一方面，基于地产洗牌的影响、产业与存量运营业务的特点，公司加大对国企客群的探索；另一方面，下沉市场中小房企的数字化需求也成为公司新的增长方向。在当前形势下，公司在市场选择上的两维开拓，进一

6、步完善了业务领域布局，并获得需求全新的重大客群增量。 公司公司产品体系产品体系探索探索：SaaS 三级增长引擎下三级增长引擎下“场景“场景创新创新-核心核心业务业务-产业生态产业生态”的产品体的产品体系升级系升级。公司自成立以来，其主打产品 ERP 主攻房企内部管理信息化，一直以本地化部署方式为主，2014 年起公司陆续推出云客、云采购、云链、云空间等 SaaS 产品。随着地产行业对数字化工具手段的需求更加多元、更加立体，2022 年 1 月公司正式提出 SaaS 三级增长引擎，从“场景业务-核心管理-产业生态”的发展维度重新定义、升级了产品体系，为未来全面云化发展指明了方向。我们认为，此次