海尔生物-生物安全全球龙头物联网与生命科学服务打开成长新空间-20220324（33页）.pdf

1、海尔生物（688139） 证券研究报告公司研究医疗器械 1 / 33 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 生物安全生物安全全球全球龙龙头，头，物联网与物联网与生命科学服务生命科学服务打开打开成长成长新空间新空间 买入（维持） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1402 2126 2760 3491 同比（%） 38.5% 51.6% 29.8% 26.5% 归母净利润（百万元） 381 818 577 771 同比（%） 109.2% 114.8% -29.5% 33.8

2、% 每股收益（元/股） 1.20 2.58 1.82 2.43 P/E（倍） 54.41 28.95 41.05 30.74 投资要点投资要点 深耕低温存储，业绩高速增长深耕低温存储，业绩高速增长：海尔生物是一家始于低温存储、基于物联网平台转型的生物科技综合解决方案服务商，2005 年率先突破国外垄断，现已成为国内低温存储龙头以及国际市场的重要参与者。公司业绩维持较高增速， 2021 年营收 21.26 亿元（+51.63%，括号内为同比增速，下同），归母净利润 8.18 亿元（+114.81%），扣非归母净利润 4.18亿元（+32.97%），2016-2021 年复合增长率分别为 34.5

3、5%，46.03%，30.01%。2020 年公司毛利率为 50.47%，较为平稳；净利率由 2017 年的9.72%提升至 27.17%，盈利能力逐步增强。 下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先下游应用场景多元化，各细分领域市占率领先：样本安全样本安全为公司最大业务，2021H1 营收 3.84 亿元（+35.4%），受益于国内样本库建设，有望稳健增长；疫苗安全疫苗安全 2021H1 营收 1.61 亿元（+5.5%），前三季度同比增长 70.0%。 新冠及 mRNA 疫苗为存储设备带来新增量， 太阳能疫苗安全产品连续中标联合国项目， 在 78 个国家累计装机量已超过 15 万套；血液安

4、全血液安全 2021H1 营收 0.96 亿元（+432.1%），2021 年 4 月公司在青岛落地全球首个智慧城市血液网且在 9 月中标宜昌血液网项目， 收购子公司重庆三大伟业整合良好， 外加十四五规划有望加速国内采浆站建设，业绩有望继续高速增长。药品及试剂安全药品及试剂安全 2021H1 营收 2.67 亿元 （+98.3%） ， 十四五规划全面推进社区医院和基层医疗卫生机构建设，外加生物制药市场的蓬勃发展，公司药品安全业务有望长期稳定增长。 物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔物联网与非存储业务打开发展空间，国际市场前景广阔：四大场景物联网解决方案是公司业绩高增长主要来源，2

5、021 年前三季度营收 4.36 亿元（+155.5%），占整体营收比重已达 28.7%，2018-2020 年的复合增速为 197.4%，有望继续保持高两位数增长。生物安全柜 2020 年营收 1.43亿元（+163.2%），二氧化碳培养箱、离心机等其他新品推出次年即达到千万预期，为公司打开横向发展空间。海外市场 2021 年前三季度营收 3.91 亿元（+32.8%），公司竞争力已居于前列，覆盖客户不断拓宽，当地化布局网络不断深化，长期发展前景值得期待。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司为生物安全领域的全球龙头，我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为 21.3 亿元

6、，27.6 亿元和 34.9 亿元；归母净利润分别为 8.18 亿元，5.77 亿元和 7.71 亿元；当前股价对应估值分别为 29、41和 31。考虑到公司物联网业务与生命科学业务的快速发展，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情影响；海外项目波动性；新业务拓展不及预期等。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 74.71 一年最低/最高价 59.00/150.88 市净率(倍) 6.59 流通 A 股市值(百万元) 13774.78 基础数据基础数据 每股净资产(元) 11.34 资产负债率(%) 27.54 总股本(百万股) 317.07 流通A股(百万股) 184