电工钢行业深度报告（一）：从追随到赶超“芯”材料助力节能低碳、能效升级-20220324（24页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 24 日 推荐推荐（维持）（维持） 从追随到赶超，从追随到赶超，“芯”材料助力“芯”材料助力节能低碳节能低碳、能效能效升级升级 周期/金属及材料 电工钢电工钢生产流程长、技术工艺复杂生产流程长、技术工艺复杂，高端高端产品价格大幅提高产品价格大幅提高。电工钢的磁感应强度和铁芯损耗是高端产品与低端产品的重要划分标准，整个电工钢的生产环节，从铁水开始到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等全流程对磁感和铁损的影响都很重要，因此各环节都需要技术公关，难点突破。近年来，电工钢价格大幅提高，但不同产品由于生产难度和市场需求不同存在一定价差

2、。其中，取向电工钢高于无取向电工钢 11229 元，高牌号无取向电工钢高于中低牌号无取向电工钢 5600 元，高磁感取向电工钢高于一般取向电工钢 7400 元。 下游市场能效升级为下游市场能效升级为高牌号高牌号无无取向取向电工钢发展带来机遇。电工钢发展带来机遇。新实施新实施房间空气房间空气调节器能效限定值及能效等级调节器能效限定值及能效等级（2020）带动薄规格、低铁损高磁感的电工带动薄规格、低铁损高磁感的电工钢需求。钢需求。电动机能效限定值及能效等级（电动机能效限定值及能效等级（2021），进一步增加高牌号无，进一步增加高牌号无取向电工钢用量。取向电工钢用量。新能效标准为中小电机领域带来变化

3、，YE2 系列电机将逐步淘汰，YE3、YE4 系列电机产量将进一步扩大，IE5 超级电动机已经开始立项并研发，对电工钢的减薄、降低损耗和提高磁感提出了新的要求。新能源汽车产量快速增长，薄规格、高导磁、低损耗、高强度的无取向电工钢将成为新能源汽车驱动电机实现更高性能的核心材料。智能制造、军工航天领域新运用会让未来高频、高牌号、高磁感、薄规格的电工钢需求将会显著增加。 变压器行业是取向电工钢的主要下游市场。变压器行业是取向电工钢的主要下游市场。随着我国经济的发展和工业化进程的加快，用电量持续增加，一些新的电能需求不断催生，电能在能源消费结构中的占比逐渐增加。用电量的上升带来变压器需求量的增长。变压

4、器的空载损耗和负载损耗都和铁芯损耗相关，尤其是空载损耗主要是由铁芯损耗而产生，电力变压器能效限定值及能效等级电力变压器能效限定值及能效等级（2021）将带来高磁感、低将带来高磁感、低铁损取向电工钢需求的增加铁损取向电工钢需求的增加。 未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占比比将将不断提升。不断提升。依据无取向电工钢和取向电工钢目前的需求量、下游市场需求占比以及未来下游市场的增长情况，我们预计，无取向电工钢总需求量将按照 5%左右的增长率持续增加，其中高牌号无取向电工钢需求量的年均增长率为 10.61%左右；取向电工钢总需求量按照每年 20 万吨的增量持

5、续增加，其中高磁感取向电工钢需求量的年均增长率为 12.06%。高性能电工钢需求占比不断提升，下游产品中使用的电工钢单位价值量有望进一步提高。 投资建议：投资建议：我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个我国电工钢生产和发展历经引进、吸收、快速发展、技术升级四个时期，时期，未来随着未来随着下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势下游市场能效升级以及低碳节能环保趋势，高性能电工钢高性能电工钢占比占比和和需求需求将将不断增加不断增加。预计 2025 年，我国无取向电工钢需求量将达到 1216 万吨，高牌号无取向电工钢需求量为 609 万吨，占比由 35%达到 50%，年均增速为 12

6、.41%；取向电工钢需求量将达到 237 万吨，高磁感取向电工钢产量为142 万吨，占比由 57%达到 60%，年均增速为 12.06%；电工钢总需求量年均增长率为 5.55%。结合以上结论，建议关注在电工钢领域具备竞争优势的首钢首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份股份、宝钢股份、太钢不锈、马钢股份。 风险提示：风险提示：需求量增长不及预期、技术更新迭代影响、政策和标准变化需求量增长不及预期、技术更新迭代影响、政策和标准变化 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 204 4.4 总市值（亿元） 39406 4.9 流 通 市 值 （ 亿元） 34462 5.1 行业指数行业指数 % 1m