新强联-深度报告：风电主轴轴承进口替代领先者（19页） .pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 10 月月 13 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 傅鸿浩 S0350520030001 风电主轴轴承进口替代领先者风电主轴轴承进口替代领先者 新强联新强联（300850）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 新强联 57.0 203.6 203.6 沪深 300 4.2 1.5 23.3 市场数据 2020-10-12 当前价格（元） 85.94 52 周

2、价格区间（元） 23.59 - 85.94 总市值（百万） 9109.64 流通市值（百万） 2277.41 总股本（万股） 10600.00 流通股（万股） 2650.00 日均成交额（百万） 271.06 近一月换手（%） 201.21 相关报告 投资要点：投资要点： 风电主轴轴承依赖进口，海外产能受限创造进口替代机会。风电主轴轴承依赖进口，海外产能受限创造进口替代机会。国内风电轴承市场空间约百亿， 机组大容量化进一步提升市场空间。 主轴轴承主要由 FAG、SKF 等欧洲厂商供应，国内厂商以低端的偏航变桨轴承为主，欧洲疫情严重，同时海外大型轴承产能不足。技术达标的国内厂商迎来进口替代窗口期

3、。 公司自主、专注研发，成为风电主轴轴承核心供应商。公司自主、专注研发，成为风电主轴轴承核心供应商。公司具备 10多年风电轴承供货经验， 主要供货明阳智能和湘电风能， 并合作远景等厂商。3MW 风机轴承已大批量，5.5MW 已小批量试制。进度处于国内同行前列。 公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司进入主流客户全面供应和产能释放期。公司轴承供应容量大型化， 主轴轴承占比从 2019 年的 10%基础上快速提升， 促进供应单价和毛利率快速提升，且具备较大进一步提升空间。同时，公司提前投入募投产能， 产能在 2019 年增加 50%的基础上持续增长， 顺应公司客户快速拓展的趋势， 2020年前

4、三季度， 公司利润同比增长超350%，预计未来收入和盈利能力将继续同比提升。 海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。海外市场和风电外市场提供进一步发展空间。预计 2020 年，公司风电轴承全球市占率低于 10%，海外客户可提供更大市场空间。风电之外，公司已在数十亿市场的海工装备和盾构机轴承领域实现供货。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级： 预计 2020-2022 年， 公司实现利润 4.83 亿元、6.43 亿元、8.14 亿元。对应 PE19 倍、14 倍和 11 倍。考虑到公司持续受益于风电主轴轴承进口替代，为 A 股风电主轴轴承唯一上市公司，具备稀缺性和较强的技术壁垒，给予公司

5、“买入”评级 风险提示：风险提示：1）风电装机在抢装后出现大幅下滑；2）公司产品价格出现超预期下降；3）公司产品验证进度不及预期；4）公司产品出现质量问题。5）公司海外供货进度低于预期风险。 无 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1%。 0.00000.50001.00001.50002.00002.500020/0720/0820/09新强联 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 643 2173 2744 3335 增长率(%) 41% 238% 26%

6、 22% 归母净利润（百万元） 100 483 643 814 增长率(%) 75% 383% 33% 27% 摊薄每股收益（元） 1.26 4.58 6.09 7.71 ROE(%) 15.59% 31.69% 29.68% 27.32% 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 多年深耕，风电主轴轴承进入快速成长期 . 5 1.1、 自主研发，逐步站稳主轴轴承核心供应商 . 5 1.2、 股权结构明晰，创始人专注主业 . 6 1.3、 营收和盈利双升，成长加速 . 6 2、 风电主轴轴承主要来源于进口，海外疫情提供国产