【公司研究】鸣志电器-步进电机全球领军者有望受益于5G建设加速-20200226[16页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 电力设备电力设备 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 鸣志电器鸣志电器 603728.SH 目标估值：18.5-19.5 元 当前股价：14.28 元 2020年年02月月26日日 步进电机全球领军者步进电机全球领军者，有望受益于，有望受益于5G建设加速建设加速 基础数据基础数据 上证综指 3013 总股本（万股） 41600 已上市流通股（万股） 17576 总市值（亿元） 59 流通市值（亿元） 25 每股净资产（MRQ） 4.7 ROE（TTM） 8.5 资产负债率 23.9% 主要股东 上海鸣志投资管理有 限公司 主要

2、股东持股比例 56.63% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 17 13 2 相对表现 14 5 -8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 公司是步进电机高端市场全球领军者，打破了日本企业对该行业的垄断，具备核 心竞争力。公司下游布局侧重于工厂自动化、通信、医疗、3D 打印等的领域， 较日系份额较高的办公自动化、家用电器等传统领域成长潜力更强，中期看，份 额将持续提升。短期看，通信、自动化业务有望进入新一轮增长期，拉动公司业 绩快速增长。公司经营、管理优秀，财报健康，上调至“强烈推荐-A”评级，目 标价 18.5-19.5 元。 步进电机高端市场全球领军者。步进电

3、机高端市场全球领军者。公司是最近十年之内唯一改变 HB 步进电机 全球竞争格局的新兴企业，打破了日本企业对该行业的垄断，目前全球排名 前四，占全球市场份额的 10%。公司下游布局侧重于工厂自动化、通信、医 疗、3D 打印等成长潜力很强的领域，而未选择日企份额较高的办公自动化、 家用电器等传统领域。目前，公司已经积累了超过 1800 家以上的全球客户， 客户优势突出。 通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球通信领域深耕多年， 基站电机业务有望受益于全球 5G 建设。建设。 公司基站电机技 术积累深厚，在国内外基站电机应用中拥有重要市场份额，与华为、爱立信、 京信通信等全球优质客户有深入合

4、作。目前，公司为 5G 基站天线应用配套的 主要是含齿轮箱组件的控制电机产品，每面电调天线配套使用一台加齿轮箱 的控制电机。我们估算 4G 建设周期结束全国约有 450 万个 4G 宏基站，而 5G 的基站和天线需求数量将有进一步的增加，公司基站电机业务有望受益。 自动化业务有望进入新一轮快速增长期。自动化业务有望进入新一轮快速增长期。公司在自动化行业重点领域运动控 制上有深入布局，产品涵盖步进/伺服电机及驱动器、直线运动产品等，主要 应用于汽车、航天、纺织，到电子、半导体，物流等行业。在 16 年到 18 年 上半年自动化行业景气度高的时期，安浦鸣志自动化子公司实现了 40%以上 的复合增长

5、。随公司在智能制造、AGV、半导体、电子等子领域不断突破， 公司自动化相关业务有望进入新一轮增长期。 投资建议：投资建议：公司在步进电机领域竞争优势突出，同时，经营、管理水平优秀， 财务报告健康。中期看，公司下游布局的工厂自动化、通信、医疗、3D 打 印等领域成长性很强，份额有望持续提升。短期看，通信、自动化业务有望 进入新一轮增长期，拉动公司业绩快速增长。上调至“强烈推荐-A”评级， 目标价 18.5-19.5 元。 风险提示：风险提示：疫情影响公司上游供应链，自动化行业复苏不及预期。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 董瑞斌董瑞斌 021-6840784

6、7 S1090516030002 研究助理 普绍增普绍增 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 1628 1894 2178 2723 3322 同比增长 10% 16% 15% 25% 22% 营业利润(百万元) 187 192 219 290 370 同比增长 1% 2% 15% 32% 27% 净利润(百万元) 166 167 193 255 323 同比增长 6% 1% 15% 32% 27% 每股收益(元) 0.52 0.40 0.46 0.61 0.78 PE 27.5 35.6 30.8 23.