【公司研究】南都物业-深度报告：深耕长三角多业态综合布局铸就平稳增长-20200522[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房地产开发房地产开发 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元）收盘价（元） 总股本（百万股）总股本（百万股） 流通股本（百万股）流通股本（百万股） 总市值（百万元）总市值（百万元） 流通市值（百万元）流通市值（百万元） 净资产（百万元）净资产（百万元） 总资产（百万元）总资产（百万元） 每股每股净资净资产产 相关报告相关报告 南都物业年报及一季报 点评： 综合布局铸就平稳增 长，标杆项目拓展成长空 间2020-05-

2、18 分析师： 郭毅 S0190518010003 阎常铭 S0190514110001 徐鸥鹭 S0190519080008 研究助理： 靳璐瑜 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 1244 1552 1913 2331 同比增长同比增长 17.6% 24.7% 23.3% 21.8% 净利润净利润(百万元百万元) 120 153 193 243 同比增长同比增长 24.1% 26.6% 24.2% 24.2% 毛利率毛利率 22.4% 24.5% 24.6% 24.9% 净利润率净利润率

3、9.2% 9.3% 9.4% 9.5% 净资产收益率（净资产收益率（%） 16.51% 17.73% 18.02% 18.24% 每股收益每股收益(元元) 0.85 1.08 1.34 1.66 每股经每股经营现金营现金流流(元元) 1.44 0.84 1.66 1.79 投资要点投资要点 公司公司深耕长三角深耕长三角,多业态综合布局铸就平稳增长多业态综合布局铸就平稳增长。公司 2015-2019 年营业收入 CAGR 为 28%，2019 年住宅与非住宅业态收入占比分别为 52%和 48%，结构 稳定且服务范围较广，包含商业、写字楼、学校等多种业态。公司聚焦长三角 及中部核心城市，积极拓展市

4、场空间，长三角地区收入占比 91%，复合增长率 25%，中部城市复合增长率为 44%。 机构机构物物业业处于处于行业行业生命生命周期周期中中的的成长成长期期，近年近年龙头龙头公司公司业绩业绩快速快速增长增长。估算 2018 年物管行业整体空间约为 1 万亿，其中机构物业收入占比约为 55%。社 会整体经济活动发展到一定水平后，必然提出对设备管理更高的需求，同时物 联网等技术的科技赋能加速落地，需求与供给相互促进。近年龙头公司过去 3 年营收加速增长，CAGR 约 28%。 公司公司增值增值服务服务增长增长较快较快且且多为多为业主业主增值增值， 未来未来空间空间较大较大。 公司业务获取以第三 方

5、拓展为主，增值服务主要为业主增值服务。从总量来看，2019 年增值服务 收入为 0.93 亿元，占总收入比重为 8%。业主增值的前期试错成本较高，公司 可以快速学习行业先进经验，后发优势巨大。公司近年增值服务收入复合增长 率为 46%，其中家政服务和空间运营服务增长势头良好。 近期近期浙江省浙江省出台出台政策政策推进推进老旧老旧小区小区改改造造，公司公司深耕深耕浙江，浙江，积极布局积极布局。杭州市计 划未来 3 年改造 3000 万平米的老旧小区， 估算浙江省改造 5000 万平米的老旧 小区。公司深耕浙江，同政府合作较多，预计将积极布局新业务。 投投资建议资建议：公司业绩增长稳定，业主增值服

6、务成长迅速，机构物业具有优势地 位且行业潜力巨大。预计公司 2020、2021 年 EPS 分别为 1.08 元、1.34 元，按 照 2020 年 05 月 21 日收盘价，对应 PE 分别为 24 倍， 19 倍， 维持 “审慎增持” 评级。 风险提示 风险提示：项目项目拓展拓展进展进展较慢，较慢，人力人力成本上升过快成本上升过快，增值增值服务服务方向方向不清晰不清晰 南都物业南都物业 603506 南都物业深度报告南都物业深度报告:深耕深耕长三角长三角,多业态综合布局多业态综合布局铸铸 就就平稳平稳增长增长 createTime1 2020 年年 05 月月 22 日日 请务必阅读正文之