【公司研究】宁波水表-行业龙头NB~IoT物联网智能水表迎风口-20200204[20页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 行业龙头，行业龙头， NB-IoT 物联网物联网智能水表迎风口智能水表迎风口 报告摘要报告摘要： 水表行业龙头，智能水表增长迅速。水表行业龙头，智能水表增长迅速。产品品类全，覆盖几乎所 有市场需求，客户集中度分散。技术行业领先，起草多项行业标准。 营收增长加速，智能水表销售占比逐年提升，从 2015 年的 19.79% 提高到 2018 年的 39.41%，智能水表毛利已经超过机械水表。预计 2019 年开始，智能水表销售收入将超过机械水表。当前满产满销， IPO 募投新增智能水表产能 405 万台，投产后智能水表产能将超过 600 万台，整体产能超过 140

2、0 万台，机械表和智能水表产能都将成 为最大的企业。2018 年水表市占率超过 10%，随着智能水表快速增 长，市占率已经开始提升。 NB-IoT写入写入 5G 标准，智能水表迎风口标准，智能水表迎风口。3GPP 对于 NB-IoT 协 议进行进一步的演进和升级，为 5G 标准组成部分。三大运营商 NB-IoT 基站基本实现全国覆盖。政策层面对“三供一业” 、 “一户一 表” 、管网分区计量和漏损管理、表计轮换提出了明确的要求。当前 全国城镇公共供水管网漏损率仍在 20%以上， 政策要求 2020 年控制 在 10%以内。2019 年初，国家市场监督总局和住房和城乡建设部强 化“三表”轮换管理

3、。认为智能水表年市场空间或超 80 亿元，其中 NB-IoT 智能水表是其中重点。智能水表对交付、技术等要求提升， 行业集中度有进一步提升的可能性。 盈利预测盈利预测：预计 20192021 年营业收入为 13.82、17.87、23.71 亿元，三年复合增长率 32%；归母净利润为 2.15、2.84、3.86 亿元， 三年复合增长率 41%；EPS 分别为 1.37、1.82、2.47 元，对应 2.3 日收盘价的 PE 为 17.50、13.22、9.74 倍。维持“买入”评级，给予 公司 2020 年 20 倍 PE， 对应市值 56.80 亿元， 六个月目标股价 36.41 元，成长

4、空间 51%。 风险提示风险提示：系统性风险；人民币汇率升值的风险；原材料价格 波动的风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 814 1,029 1,382 1,787 2,371 (+/-)% -1.46% 26.42% 34.29% 29.30% 32.65% 归属母公司归属母公司净利润净利润 121 137 215 284 386 (+/-)% -7.18% 13.06% 56.55% 32.43% 35.67% 每股收益（元）每股收益（元） 0.78 0.88 1.37 1.82 2.47 市盈率市盈率

5、 30.98 27.40 17.50 13.22 9.74 市净率市净率 8.98 7.36 3.05 2.48 1.97 净资产收益率净资产收益率(%) 29.00% 26.86% 17.41% 18.74% 20.27% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 117 117 156 156 156 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/2/3 6 个月目标价（元） 36.41 收盘价（元） 24.05 12 个月股价区间 （元） 19.5139.10 总市值（百万元） 3,760 总股本（百万股）

6、156 A股（百万股） 156 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 3 历史收益率曲线 -25% -14% -3% 8% 19% 2019/22019/52019/82019/11 宁波水表沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 3% 2% -11% 相对收益 14% 8% -24% 相关报告 宁波水表(603700)：老牌水表企业，智能水 表增长迅速-20200113 新天科技(300259)： 公用事业领域物联网终 端龙头，低估值、超预期-20191222 新天科技(300259)： 公用事业领域物联网企 业向龙头迈进-20191027 证券分析师：孙树明