【公司研究】宁德时代-大国重器新能源车核心资产-20200714[19页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 电气设备电气设备 电源设备电源设备 大国重器，新能源车核心资产大国重器，新能源车核心资产 2020 年年 07 月月 14 日日 评级评级 谨慎推荐谨慎推荐 评级变动 首次 合理区间合理区间 233.0-240.0 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 215.95 52 周价格区间（元） 68.38-224.29 总市值（百万） 476626.22 流通市值（百万） 264665.96 总股本（万股） 220711.38 流通股（万股） 122558.91 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 1

2、2M 宁德时代 40.68 95.7 204.39 电源设备 31.44 54.48 74.54 周策周策 分析师分析师 执业证书编号：S0530519020001 0731-84779582 张鹏张鹏 研究助理研究助理 18373169614 相关报告相关报告 1 宁德时代：宁德时代（300750.SZ）2018 年 报点评： 现金流强大， 市场地位稳固 2019-04-25 2 宁德时代：宁德时代（300750.SZ）业绩快 报点评：业绩符合预期，龙头不惧挑战 2019-03-01 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 29611

3、.27 45788.02 53787.19 67632.01 76911.12 净利润（百万元） 3387.04 4560.31 5762.82 7789.87 8741.15 每股收益（元） 1.53 2.07 2.61 3.53 3.96 每股净资产（元） 14.92 17.28 20.45 23.54 27.06 P/E 146.04 108.47 85.83 63.50 56.59 P/B 15.02 12.97 10.96 9.52 8.28 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：投资要点： 时代东风起，铸就锂电王者：时代东风起，铸就锂电王者：受益于新能源汽车市场的高速增长， 公司

4、凭借扎实的技术储备和优异的产品性能迅速崛起， 成为国内电 池行业龙头。2019 年公司实现营收 457.9 亿元，近 5 年 CAGR 达 168%；实现归母净利润 45.6 亿元，近 5 年 CAGR 达 49%；实现装 机量 32.5GWh，近 5 年 CAGR 达 72%，装机量连续 3 年位居全球 第一。 核心壁垒夯实龙头地位：核心壁垒夯实龙头地位：（1）股权结构合理，研发团队优异：公司核 心创始人及骨干人员持股过半，使得公司利益与核心人员利益高度一 致；公司高层技术出身，且基层研发规模和实力远超同业竞争对手。 （2） 技术优势明显： 在高能量密度电池方面进展迅速， 同时不断创新， 陆

5、续推出 CTP 的结构改性方案以及快充、 长寿命、 自加热等方案。 （3） 产业链深度整合：为了保障原材料供应能力且有效降低成本，公司在 正极、负极、电解液、锂矿、镍矿等方面皆有产能布局。 新能源化势不可挡，宁德时代有望更进一步：新能源化势不可挡，宁德时代有望更进一步：国内方面，新能源补贴 政策延缓，短期继续护航，同时双积分政策托底未来新能源车市场的 发展。国外方面，传统欧洲车企电动化最为积极，美国和日本等发达 国家也在跟进。公司海外客户包括特斯拉、宝马、大众、日产、通用、 本田和戴姆勒等，在手订单位居全球第一梯队。 盈利预测：盈利预测：我们预测公司 2020-2022 年实现营收 537.8

6、7/676.32/769.11 亿元，实现归母净利润 57.63/77.90/87.41 亿元，对应 EPS 分别为 2.61/3.53/3.96 元/股。公司是新能源汽车中游的核心资产，财务扎实， 在当前新能源汽车迎来平价拐点的关键时期，且考虑到当前全市场估 值有所提升，我们给予公司 2021 年度 66-68 倍 PE 估值，合理价格区 间为 233.0-240.0元，维持公司评级为“谨慎推荐”。 风险提示：风险提示： （1）新能源汽车销量不达预期风险；（2）动力电池行业 降价幅度过快风险；（3）全球疫情控制不达预期风险。 备注：实习生董续高对本文亦有贡献。备注：实习生董续高对本文亦有贡献