【公司研究】南洋股份-深度研究报告：三大焦点新变化、新机遇与新布局-20200317[19页].pdf

1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 南洋股份（002212）深度研究报告 强推强推（首次首次） 三大焦点：三大焦点：新新变化、变化、新新机遇机遇与新布局与新布局 目标价：目标价：37.87 元元 当前价：当前价：26.26 元元 本篇报告我们重点探讨本篇报告我们重点探讨公司的新变化公司的新变化，新机遇新机遇，新布局新布局。 新新变化：变化：股权及业务结构逐渐理顺，步入成长新阶段股权及业务结构逐渐理顺，步入成长新阶段。一方面，公司第一、二大股东郑钟南先生及明泰资本已分别与电科网信签署了股份转让协议，转让完成后，电科网信成为公司第三大

2、股东，持有公司 5.01%股权。另一方面，公司拟将电线电缆业务所涉全部资产、 权益和负债， 出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。伴随着中电科入股，电线电缆业务的剥离，公司股权和业务结构逐步理顺，公司有望步入成长新阶段。 新新机遇：安全国产化机遇：安全国产化为公司发展带来新机会为公司发展带来新机会。随着政策与市场的双重驱动，国产化安全将迎来更大的市场机遇。天融信自 2003 年启动 ASIC 加速芯片研究以来，经过多年的研究和发展，已建立了完整的国产化安全产品体系，涵盖安全防护、安全检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品，并在政府、军队、金融等行业开始应用。

3、公司在安全国产化方面已经做好了充分的技术和产品储备，有望受益于安全国产化的大趋势。 新布局新布局：防火墙龙头防火墙龙头地位持续巩固地位持续巩固，新兴安全布局亦走在前列。，新兴安全布局亦走在前列。公司连续 19年位居防火墙领域第一，同时基于下一代可信网络安全架构（NGTNA），已形成涵盖安全软件、硬件及服务全面的网络安全产品体系。面对安全形势及客户需求的变化，公司积极向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”战略转型，在云安全、数据安全、移动安全等新兴安全领域积极布局，并取得显著成效。 投资建议：投资建议：基于核心假设，我们预测公司 2019-2021 年归母净利润为 3.66 亿、6.50 亿、

4、8.72 亿元，对应 PE 分别为 83 倍、47 倍、35 倍。参考可比公司估值及公司历史估值，我们综合给予公司 2021 年 50 倍 PE，对应目标价 37.87 元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示风险提示：股权变动；市场竞争加剧。 主要财务指标主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 6,300 7,111 5,404 4,620 同比增速(%) 22.7% 12.9% -24.0% -14.5% 归母净利润(百万) 485 366 650 872 同比增速(%) 14.2% -24.6% 77.7% 34.1% 每股盈利(元) 0.42 0.

5、32 0.56 0.75 市盈率(倍) 62 83 47 35 市净率(倍) 4 3 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年3月17日收盘价 证券分析师：陈宝健证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱： 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱： 总股本(万股) 115,848 已上市流通股(万股) 111,498 总市值(亿元) 304.22 流通市值(亿元) 292.79 资产负债率(%) 15.7 每股净资产(元) 7.3 12 个月内最高/最低价 32.32/13.12 -23%1

6、0%43%76%19/03 19/05 19/07 19/09 19/11 20/012019-03-182020-03-17沪深300南洋股份市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 公司基本数据公司基本数据 华创证券研究所华创证券研究所 公司研究公司研究 IT 服务服务 2020 年年 03 月月 17 日日 南洋股份南洋股份（002212）深度研究报告深度研究报告 ）1210 号 2 目 录 一、新变化：中电科入股成为第三大股东，拟出售电线电缆资产聚焦安全业务一、新变化：中电科入股成为第三大股东，拟出售电线电缆资产聚焦安全业务 . 4 二、新机遇：网安行业步入黄金时代，国产化