【公司研究】南钢股份-重点发展先进钢铁材料分红比例高提升投资价值-20200329[24页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2424 Table_Page 公司深度研究|钢铁 证券研究报告 南钢股份（南钢股份（600282.SH） 重点发展先进钢铁重点发展先进钢铁材料，分红比例高提升投资价值材料，分红比例高提升投资价值 核心观点核心观点： 2019 年业绩：钢材量增价跌，营业收入、归母净利润分别增年业绩：钢材量增价跌，营业收入、归母净利润分别增 9.9%、 减减 35.0%。2019 年，公司实现营收 479.7 亿元、同比增 9.9%，归母 净利润 26.1 亿元、 同比减 35.0%， 每股收益 0.59 元/股， 加权平均 ROE 为 16.37%、

2、同比降 13.44PCT。 （1）分红预案：拟每 10 股派现金红 利 3 元（含税） 。 （2）产量：生产钢材 992 万吨、同比增 8%，长材产 量占比为 49%、板材产量占比为 51%。 （3）业务结构：板材营收、毛 利占比分别 43%、55%，长材营收、毛利占比均为 39%。 （4）盈利能 力：量增价跌拖累吨钢毛利，毛利降幅低于行业均值，吨钢期间费用 大降。 （5）经营质量：获现能力、营运能力相对稳定，偿债能力明显 上升。 （6）资产收购：拟向南京钢联发行股份购买南钢发展 38.72%股 权和金江炉料 38.72%股权。 2020 年年计划：计划：生铁、生铁、粗钢、钢材粗钢、钢材产量分

3、别产量分别 1050、1160、1015 万吨，万吨， 同比分别同比分别增长增长 6%、6%和和 2%；营收营收 481 亿元、同比亿元、同比增长增长 0.3%；固定固定 资产投资资产投资 19.5 亿元、 同比下降亿元、 同比下降 7.01%； 环保设施同步运行率达环保设施同步运行率达 100%。 公司看点公司看点：区域供需格局好，区域供需格局好，优特钢占比约优特钢占比约 80%，未来将重点发展未来将重点发展先先 进进钢铁材料钢铁材料，高研发支出占比为产品结构优化升级打下良好基础，高研发支出占比为产品结构优化升级打下良好基础，有有 望望带来带来盈利盈利能力提升，能力提升，近三年近三年现金分红

4、比例高现金分红比例高、积极回报投资者。积极回报投资者。 盈利盈利预测与投资建议：预测与投资建议：预计预计公司公司 2020-2022 年年 EPS 为为 0.61/0.68/0.74 元， 对应元， 对应2020年年3月月27日收盘价，日收盘价， 2020-2022年年PE为为5.26/4.74/4.34 倍，倍， 2020 年年 PB 为为 0.75 倍。倍。 综合考虑行业和公司历史综合考虑行业和公司历史 PB 估值中枢水估值中枢水 平以及公司盈利能力，我们预计公司平以及公司盈利能力，我们预计公司 2020 年合理年合理 PB 为为 1.1 倍左右，倍左右， 以以 2020 年预测每股净资产

5、年预测每股净资产 4.33 元计算，公司合理价值为元计算，公司合理价值为 4.76 元元/股，股， 对应对应 2020 年年 PE 为为 7.80 倍，倍，维持“维持“买入买入”评级。评级。 风险提示风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大 幅上涨；计划产量完成度低于预期。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 43,647 47,970 47,687 47,553 47,364 增长率(%) 16.1 9.9 -0.6 -0.3 -0.4 EBITDA(百万元) 8,104 5,748 5,140 5,654

6、 6,007 归母净利润(百万元) 4,008 2,606 2,721 3,020 3,293 增长率(%) 25.2 -35.0 4.4 11.0 9.1 EPS（元/股） 0.91 0.59 0.61 0.68 0.74 市盈率（P/E） 3.77 5.86 5.26 4.74 4.34 市净率（P/B） 0.98 0.91 0.75 0.65 0.57 EV/EBITDA 2.21 2.86 3.37 3.27 3.35 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 3.23 元 合理价值 4.76 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020