1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 行业深度报告|农林牧渔 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 20250515相关研究相关研究 -2025.05.06-2025.05.06-2025.04.21-2025.04.21-2025.04.13-2025.04.13 分析师：纪宇泽分析师：纪宇泽 S0190522080004 S0190522080004 分析师：曹心蕊分析师：曹心蕊 S0190521050002 S0190521050002 分析师：陈勇杰分析师：陈勇杰 S0190525010005 S0190525010005 牛养殖行业：供需拐点渐近，周期反转可期牛养殖行业：供

2、需拐点渐近，周期反转可期 投资要点：投资要点：38382 2 201820182006-20182006-20182019-20232019-2023 7 72003-20102003-20102010-20172010-2017201820184-64-62008-20122008-20122012-20182012-201820182018 202220221818202420244.4%4.4%202520251616202420242.8%2.8%+20252025 1 1202520252 209858.HK09858.HK01117.HK01117.HK 请阅读最后评级说明和重要声

3、明 2/21 行业深度报告|农林牧渔 目录目录 .4 .4 .4 .5 .8 .10 .13 .13 .14 .16 .17 .17 .19 .19 .19 .20 图目录图目录 1 .4 2 .5 3 2023.5 4 .5 5 .6 6 .6 7 .6 8 2024.6 9 .7 10 .7 11 .7 12 .7 13 .8 14 .8 15 .9 16 .10 17 .10 18/.11 19 .11 20 .11 21 .11 22 .11 23 .12 24 .12 kWgVnVkZiW9UnUmOaQcMaQmOnNmOsPeRpPmRfQoPqO7NnNvMvPnPvMMYtR

4、yR 请阅读最后评级说明和重要声明 3/21 行业深度报告|农林牧渔 25 .12 26 .12 27 .13 28 .13 29 .14 30 .14 31 .15 32 .15 33 .15 34 .15 35 .16 36 .16 37 .16 38 .16 39 top30.17 40 2022.17 41 .17 42 .18 43 .18 44 .18 45 .18 46 .19 47 .19 表目录表目录 1 .4 2 .14 3 202559.20 请阅读最后评级说明和重要声明 4/21 行业深度报告|农林牧渔 一、肉牛养殖行业：产能去化兑现，周期底部回暖（一）肉牛养殖周期较长

5、，种源自主比例低 38101.5-23-4450kg 1 1 （二）国内肉牛养殖规模化程度低，存栏增长缓慢 202452001-201450002018母牛出生母牛怀孕架子牛出栏（体重300kg以上）肉牛育肥完成（体重450-500kg)从母牛怀孕到肉牛出栏最长需38个月18-24个月10个月18-24个月3-4个月犊牛出生 请阅读最后评级说明和重要声明 5/21 行业深度报告|农林牧渔 USDA202510490-0.2%5600-2.6%1300-7.1%5 2 ifindUSDA 20221090%1000.5%2023150.0kg224.0kg 32023 4 ifind ifind

6、 （三）国内牛肉产量逐年提升，进口量快速增长 2014-2024201461620247792024-6%-4%-2%0%2%4%6%020004000600080001000012000140002000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024肉牛：期初库存奶牛：期初库存其他：期初库存牛：期初库存YOY（右轴）050100150200250300350400千克/头0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%89%90%91%92%93%94%95%96%97%98%2004 2006 2008 2010 2012