1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 仕佳光子（仕佳光子（688313.SH）AI 驱动驱动光通信技术升级，光通信技术升级，AWG、MPO 打开打开成长成长空间空间 深耕光通信行业，国内领先光芯片制造商。深耕光通信行业，国内领先光芯片制造商。公司聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括 PLC 分路器芯片系列产品、AWG 芯片系列产品、DFB 激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。受益于 AI 迅速发展和数据中心需求增长，光芯片业务逐渐成为公司核心引擎。光模块速率升级打开

2、光模块速率升级打开 AWG 芯片芯片市场市场空间空间。光模块正向 800G、1.6T 产品升级，而波分 AWG 方案在集成度和高通道应用上有比较明显的优势。公司作为国内领先的 AWG 芯片供应商，已于 2024 年实现应用于400G 和 800G 光模块 LAN WDM AWG 组件大批量出货。我们认为，AWG 产品需求将受益于后续光模块迅速迭代升级，公司将凭借其技术先发优势巩固市场地位并进一步抢占市场份额。数据中心数据中心复杂布线推动复杂布线推动 MPO 业务发展业务发展。MPO 及其下一代方案 MMC 有望受益于 CPO 方案落地（配套 shuffle 方案解决复杂布线问题），以英伟达为例

3、，其一台 CPO Quantum-x 光交换机搭载 144 根 MPO 连接器。而公司于 2025 年 2 月拟收购公司东莞福可喜玛通讯科技有限公司53%股权。我们认为，此次收购将为公司提供 MT 插芯产能内化、进一步整合产业链、切入头部客户供应链、构筑技术壁垒四大重要战略意义。受益于因高密度、高速率数据中心建设，将持续拉动 MPO 市场需求。持续增加研发投入，构建产业护城河。持续增加研发投入，构建产业护城河。光芯片技术要求高，工艺流程复杂，存在研发周期长、投入大、风险高等特点，具有较高的进入壁垒。公司目前已具备 PLC、AWG 等产品的批量出货能力，且与下游重要客户深入合作，率先切入建立先发

4、优势。公司保持对光芯片及器件的持续研发投入，有利于适应光通信相关产品快速迭代节奏，进一步巩固行业地位并提升行业竞争力。投资建议：投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 3.82/5.39/7.13 亿元，对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 35/25/19 倍。光通信产业技术加速演进中，逐步向高带宽、低功耗、高速率演进，公司提前布局相关产业链，相关产品已具备批量出货能力，未来有望受益于 AWG、MPO 等光学器件的较大产业空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：光模块速率升级不及预期，收购整合风险，市场竞争风险。买入买入（首次首次）股

5、票信息股票信息 行业 通信设备 05 月 09 日收盘价（元）29.14 总市值（百万元）13,369.50 总股本（百万股）458.80 其中自由流通股（%）98.91 30 日日均成交量（百万股）30.75 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 赵丕业赵丕业 执业证书编号：S0680522050002 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）755 1

6、,075 1,762 2,367 3,031 增长率 yoy（%）-16.5 42.4 64.0 34.3 28.1 归母净利润（百万元）-48 65 382 539 713 增长率 yoy（%）-174.0 236.6 488.1 41.1 32.4 EPS 最新摊薄（元/股）-0.10 0.14 0.83 1.17 1.55 净资产收益率（%）-4.2 5.4 26.8 31.0 33.1 P/E（倍）205.9 35.0 24.8 18.7 P/B（倍）11.8 11.2 9.4 7.7 6.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2025 年 05 月 09 日收盘价 -20