医药生物行业专题研究：创新药行业迈入商业化关键时期-220321（35页）.pdf

1、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年03月21日（评级）医药生物医药生物创新药行业迈入商业化关键时期创新药行业迈入商业化关键时期行业专题研究创新药行业迈入商业化关键时期创新药行业迈入商业化关键时期主要结论：主要结论：创新药板块受多方面因素影响，目前整体估值已基本回落至疫情前水平，从中长期角度看，我们认为板块估值已经回归理性，当前时间节点具有较好的中长期布局价值。随着多项创新药相关的注册审批、医保准入、终端推广等政策发布，中国创新药行业发展已进入规范化发展新阶段。中国创新药行业持续快速发展，部分商业化品种具备重磅品种

2、的潜力，随着进入商业化阶段的品种持续增多，就创新药企业而言，结合自身产品特点，采取符合企业自身资源禀赋的创新药策略有机会在商业化阶段获得更大的成功。投资策略：投资策略：建议重点关注已具有一至多款创新药获批的上市公司。结合研发管线、商业化策略、估值性价比多维度筛选。选股思路选股思路：恒瑞医药、贝达药业、百济神州-U（建议关注）、君实生物-U、信达生物（H）、亿帆医药、复宏汉霖（H股，建议关注）、康方生物-B（H股，建议关注）、以岭药业（建议关注）。风险提示风险提示：新冠疫情进展具有不确定性，政策波动的风险，市场震荡风险，公司经营变动摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明RZmVuYfUgV

3、tXeX1U9Y6M8Q6MoMnNoMmOiNrRsRjMsQmP6MnNuNwMmRmMwMsOwP目 录一、一、投资价值投资价值P3P6P9二、二、政策政策三、三、行业概况行业概况四、四、商业化进度商业化进度P203请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明创新药板块估值回归理性，未来市场空间较大创新药板块估值回归理性，未来市场空间较大资料来源：头豹研究院，弗若斯特沙利文分析，天风证券研究所 疫情爆发以来，创新药板块投资价值被重点关注，拉动多轮股价上涨。但由于创新药投资市场尚处于发展阶段，缺乏稳定的资产评估体系，对市场信息较为敏感，过度解读引发多次股价跳水。经过多轮波动后，目前经过多轮波动后

4、，目前板块整体估值已回落至疫情前水平板块整体估值已回落至疫情前水平，个别股票价格甚至略有萎缩。我们认为板块估值已经回归理性，当前时板块估值已经回归理性，当前时间节点间节点进一步下跌空间较小进一步下跌空间较小。 中国创新药行业仍处于快速增长阶段。中国创新药行业仍处于快速增长阶段。根据头豹研究院测算，中国创新药市场整体规模由2014年的569.5亿元上涨至2018年的1090.9亿元，CAGR为17.6%，此后则将以18.5%的CAGR继续增长，预计2023年将达到2549亿元。海外市场方面，全球创新药市场规模已由2015年的7766亿美元上涨至2021年的9787亿美元。图：图：20142014

5、- -20232023年中国创新药市场规模预测（单位：亿元）年中国创新药市场规模预测（单位：亿元）4569.5669.9788.2927.31090.91292.71531.91815.32151.12549050010001500200025003000201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E中国创新药市场规模（亿元）77667976822484878877932197870200040006000800010000120002015201620172018201920202021全球创新药市场规模（亿美元）图：图：20152015- -20

6、212021年全球创新药市场规模（单位：亿美元）年全球创新药市场规模（单位：亿美元）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Choice，天风证券研究所，注：图为部分上市创新药企业相对股价（2020.1.2-2022.3.11，与期间首日价格比较，前复权）板块股价回落至疫情前水平，板块股价回落至疫情前水平，进一步下跌空间较小进一步下跌空间较小5板块整体回调已有一段时间请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目 录一、一、投资价值投资价值P3P6P9二、二、政策政策三、三、行业概况行业概况四、四、商业化进度商业化进度P206请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明创新药国内外上市滞后平均时间