万泰生物-公司首次覆盖报告：二价HPV疫苗持续高增九价HPV疫苗未来可期-20220322（17页）.pdf

1、 二价 HPV 疫苗持续高增，九价 HPV 疫苗未来可期 Table_CoverStock 万泰生物(603392)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 3 月 22 日 Table_CoverAuthor 医药行业首席分析师 周平 S1500521040001 15310622991 Table_CoverReportList 相关研究 1.疫苗+IVD 双轮驱动，业绩实现高速增长 2.HPV 疫苗产销同增，公司业绩超预期增长 3.HPV 疫苗放量，驱动业绩实现高速增长 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_St

2、ockAndRank 万泰生物万泰生物(603392)(603392) 投资评级投资评级 无评级无评级 上次评级上次评级 无评级无评级 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 276.40 52 周内股价波动区间(元) 289.99-236.80 最近一月涨跌幅() 11.55 总股本(亿股) 6.07 流通 A 股比例() 24.84 总市值(亿元) 1,677.75 资料来源：信达证券研发中心 Table_Title 二价二价 HPV 疫苗持续高增，九价疫苗持续高增，九价 HPV 疫苗未来可期疫苗未来可期 Tabl

3、e_ReportDate 2022 年 03 月 22 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summar 宫颈癌发病率逐年增加，政策推动下宫颈癌发病率逐年增加，政策推动下 HPV 疫苗渗透率疫苗渗透率有望提升有望提升 根据 PMC 和 ScienceDirect 的文献显示，我国女性宫颈癌发病率近年来呈现上升趋势，从 2010 年的 11.98/10 万人上升至 2016 年的17.69/10 万人。2020 年 WHO正式启动“加速消除宫颈癌全球战略”，2021 年国家卫健委计划在 15 个城市启动试点工作，推进宫颈癌疫苗的接种。2017-2021 年，我国 HPV 疫苗批签发总

4、量分别约为 146、713、1087、1544、3249 万支；根据 OECD 数据库，2021 年我国 9-45 岁女性人口约为 3.22 亿人，按照三针接种程序粗略测算，2021 年我国 HPV 疫苗累计渗透率为 6.99%。随着居民对 HPV 疫苗认知的提升以及国家政策的推动，我国 HPV 疫苗渗透率有望进一步提升，预计将达到 30%，仍有数倍提升空间。 二价二价 HPV 疫苗产销同增，疫苗产销同增，2022 年年有望实现有望实现翻倍增长翻倍增长 目前国内 HPV 疫苗需求旺盛，但默沙东供给国内有限，因此四/九价疫苗产品供应不足。与四/九价疫苗产品相比，公司二价 HPV 疫苗具有明显的价

5、格优势。2021 年 4 月预灌封产品线获批以及 7 月西林瓶剂型产能放大，总产能已达到 3000 万支/年。随着公司已有生产线的潜能深挖以及规划新生产线的建设，二价 HPV 疫苗产品可达到产销同增的状态；叠加地方政府优惠政策的推进以及居民对二价 HPV 疫苗认可度的提升，产品有望从三四线城市逐步向一二线城市发展，从而带动整体市场空间不断扩容。2021 年公司二价 HPV 疫苗销量超过 1000 万支，我们预计 2022 年销量可达到 2000 万支，有望实现翻倍增长。 在研项目进展顺利，有望成为首家国产九价在研项目进展顺利，有望成为首家国产九价 HPV 疫苗企业疫苗企业 在疫苗领域，公司研发

6、管线丰富，多项产品进展顺利。其中，九价HPV 疫苗主临床试验已完成入组及疫苗接种工作，有望于 2024 年末或 2025年初获批上市，成为首家国产九价 HPV疫苗企业；传统的冻干水痘减毒活疫苗已获得 III 期临床试验研究报告、新型冻干水痘减毒活疫苗（VZV-7D）正开展 IIb 期临床试验；鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗已获得南非 III 期临床试验的批件；20 价肺炎球菌结合疫苗已获得临床试验批件。公司在研项目均进展顺利，将逐步进入收获期，产品上市后有望显著增厚公司业绩。 体外诊断体外诊断产品种类丰富，试剂与仪器同步发展产品种类丰富，试剂与仪器同步发展 在体外诊断领域，公司拥有酶联免疫诊断试