【公司研究】南洋股份-老牌安全龙头再次扬帆起航-20200523[25页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 25.30 元 目标价格（人民币） ：37.43-37.43 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 11.58 已上市流通 A股(亿股) 11.23 总市值(亿元) 321.94 年内股价最高最低(元) 28.56/23.92 沪深 300 指数 3913 中小板综 10196 翟炜翟炜 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020005 老牌安全龙头老牌安全龙头，再次扬帆起航，再次扬帆起航 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收

2、入(百万元) 6,300 7,091 7,803 8,805 10,324 营业收入增长率 22.74% 12.55% 10.04% 12.85% 17.25% 归母净利润(百万元) 485 401 620 878 1,223 归母净利润增长率 14.16% -17.37% 54.54% 41.72% 39.24% 摊薄每股收益(元) 0.42 0.35 0.54 0.76 1.06 每股经营性现金流净额 0.43 0.58 0.77 0.73 0.98 ROE(归属母公司)(摊薄) 5.91% 4.51% 6.51% 8.45% 10.53% P/E 26 55 47 33 24 P/B 1

3、.55 2.48 3.08 2.82 2.52 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 即将剥离电缆业务，聚焦网络安全业务发展即将剥离电缆业务，聚焦网络安全业务发展。2020 年 5 月，公司公告重大 资产出售预案，拟剥离旗下全部电线电缆行业相关资产，剥离电缆相关资 产，有助于公司聚焦网络安全主业，推动公司发展进入新阶段。根据公司 2019 年年报，网络安全业务 2019 年全年营收 24.17 亿元，且贡献公司绝大 部分的利润。2019 年公司营业利润、利润总额及归母净利润减少主要系网 络安全板块加大投入致成本增加及本期确认股份支付费用所致。 等保等保 2.0 推动行业发展，网络安

4、全行业延续高景气度推动行业发展，网络安全行业延续高景气度。网络安全行业受政策 影响大，等保 2.0 的推出将提高国内网络安全投入的积极性，长期带动需求 增加。中国在 2019 年的信息安全支出占 IT 支出比例仅为 1.7%，相对于全 球平均水平还有较大差距。假设中国信息安全支出比例达到全球平均水平 3%，所对应的网络安全市场规模将达近千亿量级。从整个网络安全行业来 看，2019 年全球网络安全市场规模达 1400 亿美元，同比+8%；中国市场 600 亿元，同比+20%，预计 2021 年我国网络安全市场规模将超 900 亿元， 市场前景广阔。 天融信长期处于网络安全行业领导者阵营，龙头地位

5、稳固天融信长期处于网络安全行业领导者阵营，龙头地位稳固。天融信在防火墙 市场的市占率位居第一，保持在 20%以上。入侵防御、VPN 产品的市占率 均位列行业前三。在其他一些网络安全细分市场中，天融信亦有不俗的市场 地位。考虑到防火墙，入侵监测与防御和 VPN 等在网络安全硬件市场中的 合计份额约占 60%，充分体现了天融信在网络安全行业的领先地位。 中中国国电科入股、牵手腾讯云，新时期再次扬帆起航电科入股、牵手腾讯云，新时期再次扬帆起航。中国电科入股成为公司 第三大股东，优化公司股权结构，对公司拓展政企市场有一定的帮助，中国 电科借助电科网信将天融信纳入战略版图，进一步提升了天融信在网安项目

6、中的竞争力。天融信和腾讯建立深度战略合作关系，依托各自在云服务及网 络空间安全领域的深厚积累和领先优势，开拓行业新市场。 盈利盈利预测及估值分析预测及估值分析 预计公司 20、21、22 年实现净利润 6.20、8.78、12.23 亿元，对应 PE 为 47、33、24 倍，参考对标网络安全公司估值，给予公司 21 年目标市值 433.46 亿元，对应目标价 37.43 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 市场竞争风险；等保 2.0 推进不及预期；疫情影响经济下行风险；公司限售 股解禁风险；二股东股权质押风险。 0 200 400 600 800 1000 1200 1400