食品饮料行业板块成本专题：22年大众品成本展望及俄乌冲突边际影响-220320（32页）.pdf

1、- 1 -22年大众品成本展望年大众品成本展望及俄及俄乌冲突乌冲突边际边际影响影响食品饮料板块成本专题食品饮料板块成本专题2022年年3月月20日日于佳琦于佳琦S1090518090005证券研究报告证券研究报告 | 行业行业策略策略报告报告日用日用消费消费 | 食品饮料食品饮料田地田地（研究助理）（研究助理）陈书陈书慧慧（研究助理）（研究助理）任任龙龙（研究助理）（研究助理）- 2 -农产品：农产品：由于去年上涨较多，大部分农产品处于历史相对高位。从1-2月来看，大部分品类处于温和上涨趋势，（考虑到当前位置已经价格偏高）如果后续上扬幅度过大，国家战略储备有可能起到缓冲作用，我们认为农产品类，

2、整体与去年相比压力相对偏小。与此同时，农产品原料企业可以通过半年到一年的集中采购、价格锁定，成本控制力相对强。包材类：包材类：PET由于去年H2的上行，今年H1整体压力偏高，甚至可能延长至Q3。但玻璃/瓦楞纸走势相对独立，玻璃Q3压力减弱，瓦楞纸预计温和上涨。相对于农产品，包材类的采购周期相对短，企业可能随行就市，或者进行季度到半年维度的提前采购。成本成本可控甚至有成本下降红利的可控甚至有成本下降红利的板块板块：液体奶、榨菜、零食类（瓜子），特点是单一国产自主可控原料，处于成本平稳或者下降周期。成本虽然有上涨，但上涨幅度可控，低于去年压力的，以酱油为代表的传统调味品。核心结论：主要大众品成本展

3、望核心结论：主要大众品成本展望TXnUpXfUjWuUeX1U8ZbRcMbRsQpPoMoMeRrRmPeRoMtQ7NpPxOwMnOtPvPnOmN- 3 -俄乌冲突影响：俄乌冲突影响：俄乌冲突主要影响两个变量，一个是俄乌出口要素（如铝、大麦），第二是原油产业链（较为直接的包括运费、PET产品、油料作物）。需要注意的是，由于冲突已经进行较长时间，部分原材料已经处于较高位置，所以俄乌冲突的走势可能带来的是双边影响，暨：缓和局面有可能会让前期走高的产品震荡向下，如果持续或者加剧可能让相关产品成本进一步走高。从影响的时间点来看，俄乌冲突和2月后的跳升暂不会影响企业Q1的业绩，同时考虑到企业采购

4、、生产周期，甚至对H1影响也不大。我们跟踪俄乌冲突变化，主要是为了保留对22H2及后续季度利润指标的敏感度。涉及的主要板块：涉及的主要板块：饮料板块：PET瓶片占成本22%-35%，影响H2及后续季度的PET采购成本；啤酒板块：大麦占成本15%（但不需要太担心，企业锁价周期长，且农产品有战略储备缓冲），铝锭占成本12%（有一定影响）；烘焙（油脂占成本10%+）、复合调味品（棕榈油等油料作物）；运输成本相对高的，烘焙、瓶装水等。核心结论核心结论：俄乌冲突的边际影响：俄乌冲突的边际影响- 4 -投资建议：优选成本压力小赛道，关注转移能力强的行业龙头投资建议：优选成本压力小赛道，关注转移能力强的行业

5、龙头投资建议：优选投资建议：优选成本压力小赛道，与抗压力更强的行业龙头成本压力小赛道，与抗压力更强的行业龙头推荐逻辑：推荐逻辑：1、推荐成本压力小+偏防御，需求稳定的标的：伊利股份，伊利股份，休闲食品（休闲食品（洽洽食品）洽洽食品）；2、成本压力小+偏进攻，关注需求改善中的弹性，涪陵榨菜涪陵榨菜、天、天味食品、味食品、千千禾味业禾味业等；3、推荐竞争格局好，转移能力强的行业龙头海海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、洽洽食品；洽洽食品；4、关注虽然利润可能存在一定压力，但是预期也低，关注市值底部布局机会，标的：绝绝味味食品、百润股份、啤酒食品、百润股份、啤酒（华润啤酒）华润啤

6、酒）。风险提示风险提示部分原材料上涨幅度高于预期部分原材料上涨幅度高于预期经济回暖低于预期经济回暖低于预期- 5 -5一一、俄乌冲突影响：对原油、铝、大麦影响直接、俄乌冲突影响：对原油、铝、大麦影响直接二、成本价格展望：冲突或致油价大涨，农产品价格相对可控三、企业影响分析：乳品卤味影响较小，饮料Q2压力增大目录目录四、投资建议：优选成本压力小赛道，关注转移能力强的行业龙头- 6 -俄乌冲突导致大宗商品价格短期居高不下俄乌冲突导致大宗商品价格短期居高不下资料来源：WIND，招商证券表表：主要原材料、包材、运费：主要原材料、包材、运费价格价格涨跌幅涨跌幅原材料价格持续上涨。原材料价格持续上涨。21