能源化工行业合成生物学深度专题：合成生物乘势而起颠覆传统引领未来-220321（49页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 合成生物乘势而起，颠覆传统引领未来合成生物乘势而起，颠覆传统引领未来 能源化工行业合成生物学深度专题2022.3.21 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 合成生物学行业迎来历史发展机遇，应用领域迅猛拓展。预计合成生物学行业迎来历史发展机遇，应用领域迅猛拓展。预计 2020-2025 年，年，全球合成生物市场规模将保持全球合成生物市场规模将保持 22.5%的高年均复合增速，至的高年均复合增速，至 2025 年突破年突破 200亿美元。当前合成生物领域企业商业模式可分为产品型及平台型。平台型海外亿美元。当前合成生物领域企业商业模式可分为产

2、品型及平台型。平台型海外巨头巨头 Zymergen、Ginkgo Bioworks 独具创新发展模式。产品型企业打通从生独具创新发展模式。产品型企业打通从生物改造、发酵纯化到产品改性的全产业链，更具盈利能力。建议重点关注产品物改造、发酵纯化到产品改性的全产业链，更具盈利能力。建议重点关注产品型各细分领域龙头华恒生物、凯赛生物、新日恒力、圣泉集团、科拓生物、三型各细分领域龙头华恒生物、凯赛生物、新日恒力、圣泉集团、科拓生物、三元生物、金丹科技、利尔化学。元生物、金丹科技、利尔化学。 建物致用：合成生物学集众多优势于一身。建物致用：合成生物学集众多优势于一身。合成生物学广义上是指通过构建生物功能元

3、件、装置和系统，对细胞或生命体进行遗传学设计、改造，使其拥有满足人类需求的生物功能， 甚至创造新的生物系统。 基于微生物细胞工厂的高效构建，众多生物基产品已成功实现产业化，如丙氨酸、1,3-丙二醇、长链二元酸、聚乳酸等，其在成本与质量、工艺路线、环境友好度等方面相较于石化基产品展现出显著优势。由于生物基材料的二氧化碳排放量大幅下降，碳中和趋势下，合成生物企业的成本优势有望进一步放大。 合成生物学跃动新发展，市场空间广阔。合成生物学跃动新发展，市场空间广阔。当下，合成生物学行业迎来历史性发展机遇，广泛应用于医疗健康、化工、农业、食品、消费品等诸多领域。根据华经产业研究院数据，2020 年全球合成

4、生物学市场规模达 68 亿美元，同比增长28.3%。随着核心技术不断更迭，合成生物行业规模料将进一步迅速扩张，我们预计 2020-2025 年，全球合成生物市场规模将保持 22.5%的高年均复合增速，至 2025 年突破 200 亿美元。同时，资本的目光加速向合成生物学聚集，根据SynbioBeta 的数据，合成生物学领域的融资从 2011 年的 4 亿美元增长至 2020年的 78 亿美元，年复合增长率高达 37%。 合成生物公司百家争鸣。合成生物公司百家争鸣。国内外从事合成生物学领域的公司已多达 500 家，商业模式可分为产品型及平台型，例如海外平台型巨头 Zymergen、Ginkgo

5、Bioworks 等。产品型公司打通从生物改造、发酵纯化到产品改性的全产业链，因而更具盈利能力；平台型企业旨在提供生物体设计与软件开发等合成生物平台，由于自身缺乏应用层面的落地产品，盈利能力受限。重点推荐各细分领域产品型龙头华恒生物、凯赛生物、新日恒力、圣泉集团、科拓生物、三元生物、金丹科技、利尔化学、金达威。 风险因素：风险因素： 相关公司在建项目进度低于预期的风险； 玉米等生物质原材料价格波动的风险； 宏观经济及下游行业波动的风险； 进出口政策及国际贸易环境变化的风险；生物安全与伦理的风险。 行业评级。行业评级。 合成生物学在各领域的渗透率仍有大量提升空间， 下游消费属性将带动行业长期稳定

6、增长。 龙头公司筑起综合竞争力的行业护城河， 呈现强者更强的局面。 预计行业龙头公司未来将迎来业绩和估值双重提升的戴维斯双击过程， 维持行业“强大于市”评级。 能源化工能源化工行业行业 评级评级 强于大市（首次）强于大市（首次） 能源化工能源化工行业行业合成生物学深度专题合成生物学深度专题2022.3.21 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 凯赛生物 114.23 1.10 1.45 1.93 103