杰普特-投资价值分析报告：国产MOPA领先多领域开拓带来弹性-20220322（26页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 国产国产 MOPA 领先，多领域开拓带来弹性领先，多领域开拓带来弹性 杰普特（688025.SH）投资价值分析报告2022.3.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杰普特是国内领先的杰普特是国内领先的 MOPA 激光器制造商，通过技术积累和持续投入，公司激光器制造商，通过技术积累和持续投入，公司形成了激光器和激光形成了激光器和激光/光学智能装备两大主要业务模块。 围绕消费电子、 半导体、光学智能装备两大主要业务模块。 围绕消费电子、 半导体、锂电池、光伏四大下游板块，公司有望持续受益于行业发展和国产替代演进，锂电池、光伏四大下游板

2、块，公司有望持续受益于行业发展和国产替代演进，在极耳切割、焊接、在极耳切割、焊接、VCSEL、VR/AR 等领域进一步拓宽应用，拓展核心客户等领域进一步拓宽应用，拓展核心客户。根据公司根据公司 2021 年业绩快报，公司年业绩快报，公司 2021 年实现归母净利润年实现归母净利润 0.92 亿元，同比增亿元，同比增长长 107.9%，我们预计公司，我们预计公司 2022/2023 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 1.55/2.51 亿元，亿元，同比增长同比增长 67.8%/62.0%，当前股价对应，当前股价对应 2022/23 年年 28/17 倍倍 PE，考虑业绩快，考虑业绩快速增长趋

3、势、参考可比公司估值，我们给予公司速增长趋势、参考可比公司估值，我们给予公司 2022 年年 45 倍倍 PE，对应目标，对应目标价价 75 元，首次覆盖，给予元，首次覆盖，给予 “买入”评级“买入”评级。 公司概况：国产公司概况：国产 MOPA 脉冲光纤激光器领军者脉冲光纤激光器领军者，2021 年归母净利润翻倍年归母净利润翻倍。杰普特公司成立于 2006 年，是首家商用国产 MOPA 脉冲光纤激光器的制造商，当前激光器产品覆盖 MOPA、连续、固体、超快等品类。基于对光源技术的沉淀和积累，公司以光谱检测器、激光调阻机等产品进军激光/光学装备领域，发展形成激光器、激光/光学智能装备两大核心业

4、务板块，成为集研发、生产和销售于一体的综合型激光企业。公司 2019/2020/2021 年分别取得营收 5.68/8.54 /12 亿元， 同比增长-14.8%/50.4%/40.5%， 分别实现归母净利润 6465/4430/9208万元， 同比增长-30.8%/-31.5%/107.9% （注：2021 年数据来自公司业绩快报）。 行业趋势：行业趋势：1）激光已成为高端制造基础性技术，光纤激光器市场占比最高。）激光已成为高端制造基础性技术，光纤激光器市场占比最高。根据 Laser Focus World 数据， 2020 年全球激光器市场规模达 160 亿美元。 其中，材料加工与光刻、通

5、信与光存储、仪器仪表与传感器三个主要市场分别占比39.28%/24.35%/12.84%。在众多激光器种类中，光纤激光器具有性能优越、适应性高等特点，市场份额逐年提升，2020 年占比升至 52.68%。2）工业升级驱）工业升级驱动动激光产业激光产业增长增长。根据前瞻产业研究院数据，激光在中国、美国、日本、德国制造业中的渗透率分别为 30%、42%、44%、46%，我国距欧美等发达国家仍有差距，随着工业升级，激光在我国制造业中的贡献比例亦有望提升。3）新能）新能源汽车加速渗透，动力电池催化激光产业发展。源汽车加速渗透，动力电池催化激光产业发展。根据前瞻产业研究院预测，中国动力电池终端需求将从

6、2021 年的 73GWh 升至 2025 年的 360GWh，年复合增长率高达 49.0%。MOPA 脉冲激光是锂电池切割的理想解决方案，相关企业有望受益于新能源行业高速发展红利。4）高功率激光器国产替代正在进行，市）高功率激光器国产替代正在进行，市场份额向头部集中。场份额向头部集中。 根据 中国激光产业发展报告 数据， 我国高功率 （ 1.5Kw）光纤激光器国产渗透率从 2013 年的 0.80%提升至 2020 年的 57.58%，国产替代正在加速进行。MOPA 激光器市场主要玩家为 IPG、杰普特等。 公司竞争力公司竞争力：1）持续投入研发及生产，股权激励绑定核心团队。持续投入研发及生