【公司研究】宁水集团-行业龙头地位稳固智能水表再创新篇章-20200508[29页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 宁水集团宁水集团（603700） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/仪器仪表 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 38.49 元 目标目标价格价格 45.76 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 156.34 流通 A 股股本(百万 股) 79.48 A 股总市值(百万元) 6,017.53 流通 A 股市值(百万 元) 3,059.16 每股净资产(元) 8.17 资产负债率(%) 20.92 一年内最高/最低(元) 38.50/19.5

2、1 作者作者 崔宇崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 行业龙头地位稳固，智能水表再创新篇章行业龙头地位稳固，智能水表再创新篇章 历史悠久的水计量及解决方案供应商历史悠久的水计量及解决方案供应商 经过 61 年的悠久发展， 公司现在已经成为全球单体水表生产规模最大、 品 种最齐全的水表供应商。2019 年 1 月，公司成功上市，为公司的持续发展 获得了稳定长期的融资渠道， 并形成良性的资金循环， 引领公司朝着稳定、 快速且高质量的方向发展

3、。 2019 年公司实现营业收入 13.7 亿元， 较上年同 期增长 33.21%；归属于母公司所有者的净利润为 2.1 亿元，较上年同期增 长 54.72%。其中，智能水表实现销售收入 7.2 亿元，同比增长 78.26%，占 2019 年主营业收入的 53.12%。 行业空间广阔，行业空间广阔，NB-IOT 为代表的物联网引领水表行业技术变革为代表的物联网引领水表行业技术变革 近年来，随着技术的不断提升以及智慧城市、智慧水务的加快演进，智能 水表的市场需求快速增长，智能水表替代机械水表成为大势所趋。根据智 研咨询调查数据显示，目前全国水表保有量约占 3.5 亿台，智能水表产量 的渗透率近年

4、来持续增长，从 2010 年的 11%上升至 2017 年的 23%，目前 国内智能水表产量的渗透率将近 30%，预计到 2020 年我国智能水表的渗 透率将达到 40%-50%。目前，水表行业存量旧表置换叠加增量新表升级， 预期有 152 亿市场空间正在释放。此外国家相关水务政策不断出台，也会 推动水表行业的智能化发展，为行业公司带来更多机遇。 传统领域地位稳固，新兴领域积极布局传统领域地位稳固，新兴领域积极布局 公司深耕水表领域， 技术优势显著。 其产品覆盖国内 31 个省、 市、 自治区， 并出口到全球 80 多个国家和地区，近年来机械水表业务整体保持稳步发 展。2019 年，机械水表业

5、务营业收入为 5.75 亿元，同比增长 5.57%，毛利 率 31.04%，同比增长 2.7%。 当前水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型。公司高度关注 产品应用领域的拓展，重点突破中心城市，积极推动智能水表在全国的战 略布局。通过以 NB-IoT 无线智能水表为智慧计量终端接入平台软件的产 品模式，成功为客户解决难点痛点，实现了水表集抄、在线监控、大数据 分析、水务信息化应用等功能，快速拓展市场，并得到了广泛的认可。公 司 NB-IoT 智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等 全国各大城市。 2019 年， 公司智能水表销售量为 297 万， 同比增长 71.52

6、%， 智能水表的营业收入为 7.23 亿元，同比增长 78.26%。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2020-2022 年营业收入为 18.05、22.39、26.51 亿元， 归母净利润为 2.75、3.50、4.29 亿元，EPS 为 1.76、2.24、2.75 元。给予公 司 2020 年 26 倍市盈率，预计目标价格为 45.76 元。首次覆盖，给予“买 入”评级。 风险风险提示提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；出口风险；技术创 新风险；规模扩张带来的管理风险等 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,0