南都物业-公司深度研究报告：稳中求变品质卓越-2020200630[24页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 稳中求变，品质卓越 南都物业(603506) 第三方物管企业，浙江起步全国拓展第三方物管企业，浙江起步全国拓展 南都物业成立于 1994 年，是中国第一代、浙江省第一批注册成 立的独立第三方物业服务企业。自 2016 年起公司加速全国化扩 张，已完成 6 大片区、17 个省及直辖市的布局，累计总签约 项目逾 500 余个，累计总签约面积约 6061 万平方米，综合实 力排名行业前 20。 物管行业空间广阔，景气度有望维持高位物管行业空间广阔，景气度有望维持高位 2018 年我国物业管理规模达 279 亿平方米，收入达 7044 亿元， 随着商品房交付高峰

2、的来临，物业管理行业每年将有 10 亿平方 米以上的新增面积，行业景气度高。经测算，到 2025 年物业管 理总收入将达到 19314 亿元，行业发展空间巨大。 业绩稳健增长，财务状况良好业绩稳健增长，财务状况良好 2019 年公司实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 24.1%，近 4 年复合增速达 21.9%，多年保持稳定增长。2020 年一季度，公司 实现归母净利润 0.3 亿元，同比增长 11.9%，在新冠疫情影响 下，公司依旧实现了两位数的增长，展现出强大的抗风险能力。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 南都物业业绩稳步增长，市场化竞争能力强，全国化布局持续扩 张，财务状况良

3、好。我们预计南都物业 2020-2022 年 EPS 分别为 1.06、1.32 和 1.60 元/股，对应 PE 为 27.9、22.5 和 18.5 倍。 截至 2020 年 6 月 29 日，公司市盈率 PE（TTM）为 33.9，显著低 于可比 A 股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳 定增长，非住市场外拓能力强，以及在可比公司中估值处于较低 的水平，且具备明确的成长性，因此给予公司 2020 年 35 倍 PE， 对应目标价为 37.1 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 人工成本上升过快，新增在管面积不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料

4、来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2012018 8A A 2012019 9A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 1,059 1,244 1,459 1,704 1,985 YoY（%） 29.2% 17.6% 17.2% 16.8% 16.5% 归母净利润(百万元) 92 114 142 177 215 YoY（%） 22.7% 24.1% 24.9% 24.2% 21.6% 毛利率（%） 22.1% 22.4% 22.4% 22.2% 22.1% 每股收益（元） 0.68 0.85

5、 1.06 1.32 1.60 ROE 14.4% 15.8% 16.5% 17.0% 17.1% 市盈率 43.23 34.84 27.89 22.46 18.47 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 37.1 最新收盘价： 29.59 股票代码股票代码： 603506 52 周最高价/最低价： 33.4/16.3 总市值总市值( (亿亿) ) 39.69 自由流通市值(亿) 9.92 自由流通股数(百万) 33.53 分析师：由子沛分析师：由子沛 邮箱： SAC NO：S1120519100005 研究助理：侯希得研究助理：侯希得 邮箱： -2

6、0% -3% 14% 30% 47% 64% 2019/072019/102020/012020/04 相对股价% 南都物业沪深300 Table_Date 2020 年 06 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 第三方物管企业，浙江起步全国拓展 . 4 2. 股权结构集中，战略投资者多元 . 5 3. 物管行业空间广阔，景气度有望维持高位 . 6 4. 优质浙系物管企业，全国化布局正当时 . 10 4.1. 业务稳步扩张，加速省外拓展 . 10 4.2. 市场化竞争能力强，