【公司研究】美锦能源-氢能源布局完整超级电容炭或带来惊喜-20200223[25页].pdf

1、 1 氢能源布局完整，超级电容炭或带来氢能源布局完整，超级电容炭或带来 惊喜惊喜 焦化主业有望量价齐升打开盈利空间焦化主业有望量价齐升打开盈利空间。 价格方面，受益于行业供需格局扭转，焦炭价格有望走高。价格方面，受益于行业供需格局扭转，焦炭价格有望走高。焦炭行业 去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到 2020 年以后，产业集中度提升，困扰行业的难题有望全面解决，行业 景气恢复，有望实现持续盈利。 新建产能投产， 产量持续攀升。新建产能投产， 产量持续攀升。 公司目前在产焦化产能 660 万吨/年 （权 益产能 601 万吨/年）为 A 股上市公司权益产能规模最大企业，2

2、020 年公司华盛化工项目建成进行产能臵换后，公司焦炭产能将净增加 145 万吨/年至715 万吨/年，预计能在2020 年9-10 月试生产，2021 年 3 月达产。因此 2020-2021 年公司焦炭产量有望持续增长。 成本方面，成本方面，目前公司自有煤矿可覆盖炼焦所需近 58%原材料，未来公 司焦炭产能扩张，依托美锦集团的资源优势，原材料自给率有望持续 保持较高水平。 积极布局氢能源产业链，未来发展空间巨大积极布局氢能源产业链，未来发展空间巨大。 产业链布局方面产业链布局方面，公司已经布局燃料电池全产业链。公司已经布局燃料电池全产业链。1 1）上游：）上游：公司焦 炭产能副产焦炉煤气可

3、提取氢气 5.1 万吨/年，可以满足 1.3 万辆中型 卡车或 9000 辆客车一年的用量。此外，公司还有一座已经投运的加氢 站和一座在建加氢站。2 2）中游：中游：国鸿氢能国鸿氢能作为全球最大燃料电池电堆 生产商之一，年产燃料电池电推 2 万台，燃料电池动力总成 5000 台。 目前生产设备均为自主知识产权，可全部国产化、定制化。2018 年已 有近 2000 辆装臵国鸿产品的商用车交付使用， 2018 年国内市场份额超 过 70%。2018 年我国公告目录中接近 50%的燃料电池汽车采用国鸿氢 能电堆。鸿基创能鸿基创能是国内首家实现质子交换膜燃料电池膜电极大规模 产业化的企业。鸿基创能计年

4、设计产能为 30 万平米，产品成本比目前 主流的膜电极低 20-30%。3 3）下游：下游：飞驰汽车飞驰汽车 2019 年销售的燃料电池 汽车市场占比为 13.7%，是国内产销氢燃料电池客车最多的企业之一。 2020 年计划生产各种车型约 1500 辆， 以氢燃料电池车辆为主。 到 2022 年实现年产 3000 辆的目标。 区域布局方面区域布局方面，公司氢能工业园从广东扩展到晋中市、青岛、嘉兴等 城市，复制广东模式，获得当地政府政策支持，扩展氢能产业链发展， 尤其是晋中基地，属于山西能源改革综合示范区，未来市场容量空间 巨大。 新材料已取得新材料已取得重大进展重大进展，有望，有望实现国产替代

5、实现国产替代。 公司与中国科学院山西煤炭化学研究所合作的电容炭项目 10 吨/年中 试线已建成投产，可连续稳定生产出高质量产品，初步评测技术性能 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 23 日日 美锦能源美锦能源（000723.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 焦炭 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 12.00 元元 股价（股价（2020-02-21） 8.89 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 36,442.4

6、5 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 33,568.28 总股本（百万股）总股本（百万股） 4,099.26 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 3,775.96 12 个月价格区间个月价格区间 5.06/20.23 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 2.55 -9.03 47.27 绝对收益绝对收益 7.37 9.62 76.39 周泰周泰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517090001 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 美锦能源：飞驰汽车再获 订单，氢能源业务发