【公司研究】芒果超媒-逆势增长平台+内容构筑长期价值-20200427[16页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司动态报告 芒果超媒芒果超媒：逆势增长逆势增长，平台，平台+内容构筑长期内容构筑长期价值价值 报告摘要 报告摘要： 事件：事件： 芒果超媒芒果超媒 2019 年年及及 2020Q1 业绩符合预期业绩符合预期， 营收净利稳定增长， 营收净利稳定增长。 2019 年实现营收 125.01 亿元，同比+29.4%；归母净利润 11.56 亿元， 同比+33.59%；扣非归母净利润 10.93 亿元，同比+280.09%；2020Q1 实现营收 27.27 亿元，同比+9.74%，环比-36%；归母净利润 4.8 亿， 同比+14.82%，环比+164%；扣非归母净利润 4.41

2、 亿，同比+7.16%， 环比+220%； 点评：点评：互联网互联网视频视频业业务务发展迅速发展迅速，用户价值再放大用户价值再放大。 核心业务互联网视频保持增速，全年营收 50.44 亿元，同比+56.46%， 会员和广告业务同比分别+102%和+39%。2019 年底付费用户数达 1,837 万，同比+70.88%，据 QM，2019Q4 月活用户达到 1.26 亿，同 比+33%，人均月使用时长 454 分钟，同比+38%；2020Q1 月活用户达 到约 1.7 亿，同比+54%，环比+34%；人均月使用时长 544 分钟，同 比 65%，环比增加 20%；单用户价值大有开发空间。 优质优

3、质自制内容向平台赋能，自制内容向平台赋能，收视收视再交满意再交满意答卷答卷。 1,500 名自有内容制作人员助力优质内容生产，2019 全年自制综艺综 艺 33 部，骨朵综艺年榜 TOP10 独占 6 席； 大宋少年志等多部影视 上线期间收获收视第一，再证公司在内容创新上的核心优势。2020 年 储备 40 余部综艺和 30 余部影视剧优质资源再筑内容护城河。 生态协同效应初显生态协同效应初显，科技，科技+直播电商引爆直播电商引爆后续后续增长点增长点。 公司围绕内容生态在艺人经纪、音乐版权、游戏发行、媒体零售等板 块多点发力，持续放大产业价值链条；积极利用 AR/VR、5G 技术提 前布局内容

4、新场景； “大芒计划”切入 MCN 业务，万亿直播电商赛道 带来业务新增长点。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 15.48/18.03/21.00 亿元，同比增速为 33.84%/16.48%/16.53%，对应 EPS 为 0.87/1.01/1.18 元，对应 PE 为 50.91x/43.71x/37.51x，维持买入评级。 风险提示：风险提示：项目进展不及预期，互联网人口红利衰退，影视传媒政策 监管加强，内容盗版侵权风险 财财务摘要（百万元）务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 9,661 1

5、2,501 15,972 18,302 21,108 (+/-)% 16.80% 29.40% 27.77% 14.59% 15.34% 归属母公司归属母公司净利润净利润 866 1,156 1,548 1,803 2,100 (+/-)% 21.03% 33.59% 33.84% 16.48% 16.53% 每股收益（元）每股收益（元） 0.49 0.65 0.87 1.01 1.18 市盈率市盈率 76.13 53.83 50.91 43.71 37.51 市净率市净率 11.68 7.09 7.63 6.49 5.53 净资产收益率净资产收益率(%) 15.35% 13.16% 14.9

6、8% 14.86% 14.76% 股息收益股息收益率率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 990 1,780 1,780 1,780 1,780 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/4/24 6 个月目标价（元） 55.66 收盘价（元） 44.25 12 个月股价区间 （元） 25.3553.55 总市值（百万元） 78,782 总股本（百万股） 1,780 A股（百万股） 1,780 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 6 历史收益率曲线 -11% 14% 39% 64% 89% 2019/4 2