C腾远-高速成长的铜钴冶炼企业-220322（26页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 xml 高速成长的铜钴冶炼企业高速成长的铜钴冶炼企业 布局刚果（金） ，具备铜钴原料供应优势。布局刚果（金） ，具备铜钴原料供应优势。公司产品的主要原料为铜钴矿和钴中间品，公司在供应端的优势为： 1）公司在刚果（金）设厂，具有铜钴资源渠道优势。刚果（金）钴资源丰富，储量占全球 50%左右，钴供应量占比超全球 70%。2016 年公司在刚果（金）设立刚果腾远，作为刚果（金）的原料采购基地、资源开发基地和产品初加工基地。此外，目前刚果腾远已取得两项探矿权和一项采矿权，此

2、外还与 GICC SARL 合作开发勘探矿产，以进一步稳定公司原料供应、降低矿石采购成本。未来，公司将进一步向上游矿山勘探、开采延伸，加快资源端开发，完善公司全产业链布局； 2）供应商资源优质。公司与嘉能可、中铁资源、万宝矿业等矿业公司、大型贸易商建立了良好的合作关系，获得较为稳定可靠的铜钴原料来源； 3）开发多样性钴资源回收技术。将铜矿伴生的低品位钴、低品位钴矿、次级中间品等资源进行低成本的回收利用，制造出高质量的钴中间品。 以钴铜冶炼为核心，产品市占率居国内前列。以钴铜冶炼为核心，产品市占率居国内前列。 1）钴铜产能加速扩张，市占率有望钴铜产能加速扩张，市占率有望进一步提升进一步提升：公司

3、当前共拥有钴盐产能 0.65 万吨、电积铜产能2.3 万吨、刚果（金）钴中间品产能0.4 万吨钴。 2020 年度， 公司钴盐产量为4,858.97 金属吨， 占国内总产量5.92%，其中，硫酸钴产量占比 6.37%，氯化钴产量占比为 5.53%，居国内第五位。 本次公司计划募资 22 亿， 其中 17 亿用于计划进一步扩展国内外铜钴产能，最终实现刚果（金）6 万吨电积铜、钴中间品 1 万吨；国内2万吨钴、1 万吨镍、0.32 万吨铜产能。公司规模进一步扩大，钴盐市占率有望进一步提升。 2 2）公司产品质量）公司产品质量稳定可靠稳定可靠，客户结构优异：，客户结构优异：公司两大核心产品为氯化钴和

4、硫酸钴，凭借领先的品质，与当升科技、中伟股份、厦门钨业、格林美、杉杉股份、金川科技等前驱体领头企业建立了长期紧密的合作关系。 钴铜贡献主要收入及毛利，钴价格波动对公司业绩影响较大。钴铜贡献主要收入及毛利，钴价格波动对公司业绩影响较大。近两年铜、钴产品合计收入占公司收入的 96%以上。近年来随着铜价均价稳步提升，叠加刚果腾远投产及扩产，铜板块营收及毛利水平向好。钴产品价格波动较大，对公司业绩产生较大影响，2019 年钴价处于周期底部，公司钴产品毛利率下滑至 16.8%，毛利占比降至 44.7%。 钴铜价格或维持高位，公司业绩高增速有望维持。钴铜价格或维持高位，公司业绩高增速有望维持。钴方面，据

5、CRU，2021 年全球钴供应约 16 万吨，同比增长 13%，需求 17.4 万吨，同比增Tabl e_Ti t l e 2022 年年 03 月月 22 日日 C 腾远腾远（301219.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 210.00 元元 股价（股价（2022-03-21） 190.50 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 23,993.00 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 4,603.

6、95 总股本（百万股）总股本（百万股） 125.95 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 24.17 12 个月价格区间个月价格区间 185.03/185.82 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 15.87 20.11 12.6 绝对收益绝对收益 6.35 6.35 6.35 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -7%-1%5%11%17%23%29%2021-032021-072021-11C腾远 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。