盖世食品-预制凉菜领军企业三市场分阶段策略助力高成长-220318（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次） 市场价格：市场价格：13.13.3232 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 89 流通股本(百万股) 33 市价(元) 13.32 市值(百万元) 1,180 流通市值(百万元) 438 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业

2、收入（百万元）元） 219 344 452 570 646 增长率 yoy% -5% 57% 31% 26% 13% 净利润（百万元） 27 43 53 65 80 增长率 yoy% -14% 61% 24% 22% 23% 每股收益（元） 0.30 0.48 0.60 0.74 0.91 每股现金流量 0.39 0.31 0.75 0.43 0.79 净资产收益率 16% 20% 20% 20% 20% P/E 44.3 27.5 22.2 18.1 14.7 PEG -3.2 0.5 0.9 0.8 0.6 P/B 6.9 5.5 4.3 3.6 3.0 备注：股价取自 2022 年 3

3、月 18 日收盘价 13.32 元；每股指标按照最新股本数全面摊薄。 报告摘要报告摘要 盖世食品是国内预制凉菜龙头企业。盖世食品是国内预制凉菜龙头企业。公司是以海洋食品和食用菌食品等预制凉菜的研产销为一体的企业，是农业产业化国家重点龙头企业、国家高新技术企业。2021年 ， 公 司 营 收 为 3.44 亿 元 （+57.29%） ， 实 现 归 母 净 利 润 为 4,278.8 万 元（+60.86%） 。 预制凉菜的需求扩大，供给规范化提升。预制凉菜的需求扩大，供给规范化提升。 （1）我国预制菜行业整体正处于快速发展阶段。我国预制菜行业整体正处于快速发展阶段。根据艾媒咨询数据，2020

4、年我国预制菜行业市场规模达 2,888 亿元，预计 2023 年我国预制菜行业市场规模将达 5,165亿元，2019-2020 年 CAGR 为 21%。 （2）预制凉菜需求端：市场增长中短期主要受益于）预制凉菜需求端：市场增长中短期主要受益于 B 端需求，端需求，餐饮市场降本需求下，使用预制凉菜能在减少凉菜间、降低人工成本、能源杂费三方面降低成本。且连锁化率提升下标准化要求提高、外卖发展加快出餐速度都驱动预制凉菜需求上升。长。长期来看期来看 C 端消费习惯的改变也将带来广阔市场，端消费习惯的改变也将带来广阔市场，家庭小型化趋势与年轻人工作时间的上升促使预制凉菜对现制品的替代。 （3）预制凉菜

5、供给端：冷链发展保障供应。）预制凉菜供给端：冷链发展保障供应。据中国连锁经营协会数据，2019 年冷链物流市场规模达 3,780 亿元，过去 5 年复合增速达 20.3%。冷链物流的发展推动了我国餐饮供应链的整体发展，有效扩大了预制凉菜的运输和供应半径。预制凉菜的市场预制凉菜的市场竞争激竞争激烈，将不断向规范化、高品质整合。烈，将不断向规范化、高品质整合。目前行业以中小规模企业为主，集中度较低，随着国家对安全环保监管力度加大和消费者对食品安全卫生的要求不断提高，行业将进一步调整分化。 产品品质、优质客户、成本控制共筑公司竞争力产品品质、优质客户、成本控制共筑公司竞争力。 （1）技术研发与质量管

6、理共筑食品安全防线。）技术研发与质量管理共筑食品安全防线。截至 2021 年 12 月 31 日，已获得专利 28 项（其中发明 3 项、实用新型 25 项） 、计算机软件著作权 8 项、注册商标 36项，并构建了多层级的全面质量及产品管理体系，持续保障产品质量。 （2）建立优质客户矩阵与灵活销售模式。）建立优质客户矩阵与灵活销售模式。公司已覆盖全球 57 个国家和地区，与全球300 多家合作伙伴建立联系，并成为国内 1000 多家店铺供应商，与海底捞等优质客户建立长期合作关系。不断调整销售业务结构，加强合同生产销售业务和自有品牌销售业务，提高整体毛利率。 （3）区位布局与自动化生产强化成本优